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新潮能源（600777.SH）投资总结

核心内容

新潮能源（600777.SH）近期发布2018年三季报，显示出公司业绩显著修复，主要得益于美国油气资产的盈利改善和风险因素逐步释放。当前股价为2.35元，目标估值未明确，但根据财务预测，公司未来三年的盈利有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现良好：2018年前三季度公司实现营业收入35.6亿元，同比增长约5倍；归属于上市公司股东的净利润6.5亿元，同比增长 $454.96%$；扣非后净利6.36亿元，同比增 $640.54%$。其中，三季度单季实现营收14.13亿元，净利润4.1亿元，业绩表现强劲。

• 产量提升显著：三季度实现油气当量产量421.3万桶，折合日产量4.63万桶/天，其中石油产量4.02万桶/天，天然气当量产量0.61万桶/天，天然气产量占比 $13.1%$。产量提升主要得益于现有井位的高效开发，表明公司资产运营能力较强。

• 贴水水平回落：三季度油价贴水约12美元/桶，当前贴水水平已明显回落，预计未来1-2个季度将回归4-5美元/桶，对业绩形成正向支撑。

• 成本优势明显：公司2015年并购Howard & Borden油田，按16年水平测算完全成本为24美元/桶（当前按正常财务费用计算32美元/桶左右），具备较强的盈利能力。

• 资产成本低：公司资产所在的德州地区油气产业链条齐备、市场化程度高，产量透明可追溯，是其核心竞争优势。

• 风险逐步解除：一季度财务费用超2亿元，二季度计提近2亿元坏账减值，三季度未进一步计提，表明风险逐步释放。此外，美国子公司债务问题已解决，股东治理稳定，管理层回归聚焦油气主业。

• 投资价值看好：根据当前油价表现和前三季度产量情况，公司2018-2020年预计实现归属于上市公司股东净利润分别为7.6亿元、19.0亿元和29.3亿元，对应PE分别为21.1倍、8.4倍和5.5倍。尽管存在减值压力，但暂维持“审慎推荐”评级，待减值风险释放后有望恢复原评级。

关键信息

股价表现

• 当前股价：2.35元
• 短期表现：1个月内下跌2%，6个月内下跌28%，12个月内下跌41%
• 相对表现：1个月内上涨4%，6个月内下跌11%，12个月内下跌21%

财务预测

主要股东

• 主要股东：宁波国金阳光股权投资
• 持股比例：6.39%

风险提示

• 国际油价大幅下滑
• 公司治理风险

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，具有化工实业和证券研究双重背景。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，具备多年石化化工实业经验。
• 王亮：石化行业分析师，硕士、高工，具有能源化工实业和证券研究背景。

结论

新潮能源在2018年三季报中展现出强劲的业绩修复能力和显著的产量增长，公司资产运营效率高，成本优势明显。尽管存在一定的减值压力，但风险因素已逐步解除，公司未来盈利潜力较大，投资价值值得看好。当前维持“审慎推荐”评级，待减值风险释放后有望恢复原评级。