20230311-国盛证券-宏观点评_美国2月失业率上升_离停止加息还有多远__5页_400kb

美国2月失业率上升，离停止加息还有多远？

核心内容

美国2月非农就业数据公布后，显示出就业市场的一些微妙变化。新增非农就业人数再次超出预期，但失业率时隔3个月回升，薪资增速也出现环比放缓。这些数据表明，尽管就业市场仍有一定韧性，但其增长动力正在减弱，可能为美联储暂停加息提供支撑。

主要观点

非农就业数据表现

• 新增就业：2月新增非农就业人数为31.1万，高于预期值20.5万，前值由51.7万下修至50.4万。
• 失业率：失业率上升0.2个百分点至3.6%，高于预期值和前值3.4%。
• 劳动力参与率：达到62.5%，为疫情后的最高水平，较疫情前低0.8个百分点。
• 薪资增速：私人非农平均时薪同比增速为4.6%，低于预期值4.7%，但高于前值4.4%。服务生产项薪资增速回升，商品生产项小幅回落。

分行业就业情况

• 休闲和酒店业：新增就业10.5万，较疫情前仍有41万缺口，其中餐饮场所新增7万，住宿新增1.4万。
• 教育和保健服务：新增就业7.4万，医疗和保健服务新增4.4万。
• 零售业：新增就业5.0万，其中百货零售商新增3.9万。
• 专业和商业服务：新增就业4.5万。
• 制造业：就业减少0.4万。
• 信息业：就业减少2.5万，其中电影和录音业减少0.9万，出版业减少0.5万。
• 运输仓储业：就业减少2.2万。

薪资增速分项

• 私人非农企业：生产和非管理人员平均时薪同比增速为5.3%，环比增速为0.5%。
• 商品生产：平均时薪同比增速为5.6%，环比增速为0.1%。
• 私人服务生产：平均时薪同比增速为5.3%，环比增速为0.5%。
• 行业表现：休闲和酒店业平均时薪同比增速为6.9%，环比增速为0.5%；金融活动和运输仓储业时薪环比增速超过1%。

关键信息

资产市场反应

• 标普500期货：震荡下跌，最终收跌1.08%。
• 10年期美债收益率：下行20bp，收于3.70%。
• 美元指数：快速下跌后小幅反弹，收盘下跌0.64%至104.6。
• 黄金现货价格：大幅上涨2.01%，收于1867.9美元/盎司。

美联储加息预期

• 3月加息：从大概率加息50bp降至大概率加息25bp。
• 5月加息：预计为25bp。
• 终端利率：从5.5%降至5.3%左右。
• 降息预期：最早可能于11月开始，全年大概率降息50bp。

加息节奏展望

• 3月和5月：预计各加25bp。
• 停止加息条件：新增非农就业跌至20万以下、CPI同比和核心CPI同比跌至4%以下。
• 6月预测：CPI、核心CPI同比预计降至3%、4%左右。
• 经济前景：下半年大概率降息，降息时点和幅度可能超预期。

风险提示

• 美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在持续超预期的可能。

历史数据参考

短期关注重点

• 2月CPI数据：3月14日公布，是判断美联储是否停止加息的重要依据。

总结

美国2月非农就业数据虽超预期，但失业率回升与薪资增速放缓表明就业市场正在降温。美联储加息预期大幅降温，预计3月和5月各加25bp，之后大概率停止加息。短期需关注2月CPI数据，以判断是否满足停止加息条件。