20180707-光大证券-2018_年美国6月非农点评_失业率上升_是喜而不是忧_4页_864kb

失业率上升，是喜而不是忧 —— 2018年美国6月非农点评总结

核心内容

2018年6月，美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数为21.3万，高于市场预期。失业率小幅上升至4%，劳动参与率升至62.9%，时薪增速保持在2.7%，与前值持平。尽管失业率上升，但其背后主要原因是新增劳动力的增加，而非经济疲软。

主要观点

• 失业率上升原因
  6月新增失业人数为49.9万，其中重新进入劳动力市场的人群贡献了40.9%，首次进入劳动力市场的人群贡献了1.4%。这表明失业率的上升主要由劳动力供给增加引起，而非经济衰退。

• 劳动力市场状态
  尽管失业率上升，但时薪增速保持温和，表明劳动力市场并未出现明显紧张，经济也未表现出过热迹象。这与菲利普斯曲线理论预期不同，可能反映了结构性因素对失业率和工资增长的影响。

• 结构性因素影响
  自金融危机以来，美国失业率持续下降，但工资增速并未显著上升。这并非菲利普斯曲线失效，而是由于人口老龄化等因素导致自然失业率下降，从而扩大了失业率缺口。

• 对通胀与加息的影响
  失业率上升有助于缓解劳动力紧缺与通胀压力，因此美联储可能不需要更快加息。这对资本市场，尤其是美股估值，构成利好。

• 经济周期判断需综合考量
  判断经济周期不能仅依赖失业率数据，还需考虑结构性因素。因此，投资者应综合分析，避免单一指标误导。

关键信息

• 非农数据

  • 新增就业：21.3万，高于预期
  • 失业率：4%（小幅上升）
  • 劳动参与率：62.9%（上升）
  • 时薪增速：2.7%（与前值持平）

• 失业人数构成

  • 重新进入劳动力市场：20.4万（占比40.9%）
  • 首次进入劳动力市场：7万（占比1.4%）
  • 新增失业人数：49.9万（总贡献率42.3%）

• 对经济与政策的影响

  • 失业率上升缓解劳动力紧缺与通胀压力
  • 工资增速温和，经济未过热
  • 美联储可能延缓加息节奏
  • 美股估值压力较小

• 风险提示

  • 本报告基于假设，结果可能因假设不同而变化
  • 估值方法存在局限性，不保证证券价格
  • 投资建议不构成最终操作建议，需谨慎决策

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

重要声明

• 本报告分析基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性
• 报告内容可能随时调整，不另行通知
• 投资建议不构成最终操作建议，需谨慎决策
• 报告内容不得作为投资决策的唯一依据
• 投资者需自行承担投资风险

光大证券研究所信息

光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，业务涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等。报告由光大证券研究所编写，仅供内部客户使用，未经书面授权不得复制或分发。