20181019-申万宏源-2018年9月上市险企保费数据点评_保费平稳增长_关注开门红布局_4页_570kb

2018年9月上市险企保费数据点评总结

核心内容概述

2018年9月，上市险企的保费数据整体呈现平稳增长趋势，但寿险与产险业务表现分化。文档重点分析了寿险和产险业务的保费增长情况、产品策略及投资建议，同时提示了潜在风险。

寿险业务分析

保费增长情况

• 单月原保费增速：中国平安寿险为18.5%，中国人寿为4.7%，中国太保寿险为14.2%，新华保险寿险为10.0%。
• 累计保费增速：1-9月中国平安寿险为19.1%，中国人寿为4.1%，中国太保寿险为14.4%，新华保险寿险为11.3%。

增长因素

• 续期业务支撑：续期业务对寿险原保费增长起到关键作用。
• 134号文影响：去年同期134号文“炒停”推高9月新单基数，但对价值贡献有限。
• 产品策略调整：各公司通过“终身寿险+医疗险”、“年金险+重疾险”等组合策略推动保障类产品销售，以量换价，实现新单销量两位数增长。
  • 中国平安推出爱满分、守护福系列产品，9月上线多款两全险、健康险和意外险。
  • 新华保险在全国推广多倍保，并开展“健康险进万家”活动。
  • 中国太保推出金诺人生终身重疾险，实现对金佑系列的无缝衔接，并上线保额递增的长相伴A终身寿险。

NBV增速预测

• 前三季度NBV增速：中国平安为4.7%，中国人寿为-21%，中国太保为-15%，新华保险为-6%。
• 四季度重要性：寿险公司需在四季度冲刺全年目标，尤其是中国太保和新华保险，表现尤为关键。

产险业务分析

保费增长情况

• 单月原保费增速：中国平安产险为17.2%，中国太保产险为8.7%。
• 累计保费增速：前三季度中国平安产险为15.0%，中国太保产险为13.9%。

增长拖累因素

• 新车销量下滑：9月行业新车销量同比下降11.6%，3Q18单季度降幅达7.0%，全年累计增速下滑至1.5%，拖累车险增速。
• 手续费上限政策：8月实施的商车手续费上限统一自律公约在部分地区被突破，预计下半年车险增速放缓、费用率小幅上升。

非车业务表现

• 非车险业务（如农险、责任险、工程险等）成为产险公司拉开竞争差距的重要来源。

投资建议

负债端趋势

• 四季度保障型与理财型保险产品销售趋势可进一步延续。
• 理财型保单销售受益于短期银行理财、结构性存款、货币型基金量价下行。

资产端趋势

• 长端利率企稳，有利于保险长期资金配置。
• 保险权益配置占比有限，短期受资本市场负面影响可控。

估值修复预期

• 当前估值对应2018年PEV为0.7-1.2倍，处于历史中低位。
• 推荐标的：新华保险、中国平安、中国太保。

风险提示

• 长端利率快速下行：可能对保险资产端收益产生不利影响。
• 保障类产品销售不及预期：可能影响公司新单保费增长。

估值表（部分重点公司）

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳谢文霓、综合朱芳。

投资评级说明

• 证券评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（>整体市场）、中性（持平）、看淡（<整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅为参考，不构成出售或购买证券的邀请。
• 投资有风险，入市需谨慎。