20240805-中原证券-海大集团-002311.SZ-2024年中部点评报告_业绩同比高增_市占率逆势提升_5页_863kb

海大集团2024年上半年业绩总体向好。报告期内，公司营业收入约52.296亿元，同比微降0.84%，主要受饲料产品价格下降影响。归母净利润达212.5亿元，同比增长93.15%，得益于饲料主业盈利能力提升和养殖板块扭亏为盈。扣非净利润203.3亿元，增长87.98%，但经营性现金流下降较明显。

行业方面，2024年上半年饲料行业整体承压，全国工业饲料产量同比下降41%，但海大集团饲料销量同比增长约85%，市场占有率进一步提升。公司饲料板块营收同比下降3.19%，主要因价格调整，但销量增长弥补了收入降幅。其中，水产和禽类饲料增长较快，猪饲料市场份额有所提升。

养殖板块方面，海大集团上半年出栏肥猪270万头，收入84.23亿元，同比增长119.6%，扭亏为盈，主要得益于生猪价格回升和生产效率提升。

盈利指标方面，公司毛利率从上年提升0.92-9.9个百分点，净利率也有显著提升。但部分期间费用也有所增长，主要与经营扩张、规模扩大相关。

预计未来三年公司归母净利润将持续增长，2024-2026年分别达45.20亿元、52.06亿元和57.29亿元，对应PE分别为15.49倍、13.45倍和12.22倍，估值处于合理区间。研究机构维持"增持"评级，考虑到公司市占率提升和盈利改善。

风险方面，仍需关注原料价格波动、猪周期波动以及种苗业务发展等不确定因素。