20220323-中原证券-海大集团-002311.SZ-公司点评报告_饲料业务量价齐升_龙头优势突显_6页_601kb

海大集团（002311）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为中原证券分析师唐俊男于2022年3月23日发布的海大集团公司点评报告，主要分析了公司在2021年度的经营表现、行业环境、财务数据及未来发展趋势。报告指出，尽管饲料业务量价齐升，但公司整体盈利能力略低于预期，主要受猪周期波动和费用增长影响。同时，公司作为国内饲料行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩：公司全年实现营业总收入867.40亿元，同比增长43.79%；但营业利润、利润总额和归母净利润均出现下滑，分别下降26.63%、25.31%、36.54%。
• EPS预测：公司2021年基本每股收益预计为0.97元，较原预测下调。2022-2023年EPS预测分别为1.64元和2.51元，显示未来盈利有望恢复。
• 盈利能力：2021年毛利率为9.11%，净利率为2.00%，同比下降明显，主要由于原材料成本上涨和猪价下跌。

2. 行业环境

• 饲料行业：2021年起，我国饲料价格持续上涨，全国工业饲料产量同比增长3.5%，其中猪饲料产量增长46.6%，肉禽饲料产量略有下降。
• 原材料价格：玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨，玉米价格创近十年新高，豆粕价格突破5200元/吨，预计产品价格可能进一步上调。
• 行业集中度：小型饲料企业因成本压力和技术短板加速退出，行业集中度将逐步提升。

3. 公司业务表现

• 饲料业务：2021年公司饲料对外销量达1877万吨，同比增长28%，高于行业平均增速，显示公司市场占有率有望进一步提升。
• 生猪养殖业务：受猪价下跌影响，公司生猪养殖业务亏损约9-10亿元，对整体业绩造成拖累，但随着猪价企稳，未来有望受益于成本下降和价格上涨的剪刀差。

4. 估值与评级

• 估值：公司市净率（P/B）为6.54，高于行业平均水平，但分析师认为公司具备龙头优势和行业集中度提升潜力，给予2022年35X市盈率的估值。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有较大恢复空间，且在行业整合中具备优势。

关键信息

2021年财务数据

2021年行业数据

2021年公司业务亮点

• 饲料业务实现逆势增长，销量同比增长28%，高于行业增速。
• 禽饲料销量在行业下滑背景下仍保持增长，显示市场竞争力。

未来展望

• 猪周期预期：2022年下半年猪价有望企稳，公司生猪业务有望恢复。
• 行业集中度提升：小型企业退出加速，公司作为龙头有望受益。
• 费用控制：公司管理费用和财务费用增长显著，但未来或逐步优化。

风险提示

• 原材料价格大幅波动的风险；
• 生猪养殖业务推进及种苗研发不及预期的风险。

财务预测汇总

结论

海大集团作为国内饲料行业龙头企业，在行业整体量价齐升的背景下，饲料业务保持稳健增长，市占率有望进一步提升。尽管2021年受猪周期波动和费用增长影响，盈利能力下滑，但公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来有望在行业整合和猪价企稳中实现业绩回升。