20210827-开源证券-江海股份-002484.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_三大业务齐头并进_4页_769kb

报告摘要

江海股份（002484.SZ）2021H1业绩总结

核心内容

2021年上半年，江海股份实现归母净利润2.04亿元，同比增长46.5%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长56.6%。公司业绩符合市场预期，分析师维持“买入”投资评级，预计2021~2023年归母净利润分别为4.63亿元、6.33亿元和8.69亿元，对应的EPS分别为0.56元、0.77元和1.05元。当前股价19.15元，对应PE为34.2倍，估值逐步下降，反映出盈利预期的提升。

主要观点

业绩表现：2021H1公司业绩稳健增长，符合预期。收入和利润均实现显著增长，主要受益于铝电解电容的高景气度以及薄膜电容和超级电容的快速增长。
业务结构：公司三大核心业务（铝电解电容、薄膜电容、超级电容）齐头并进，其中铝电解电容收入占比最高，达到78.7%，同比增长61.9%。
增长动力：铝电解电容器业务增长主要来源于新能源光伏需求的持续高景气以及马来西亚疫情导致的订单转移。公司积极扩产，二季度固定资产达13.61亿元，同比增加46.5%。
薄膜电容与超级电容：薄膜电容收入同比增长40.4%，超级电容收入同比大增94.5%，显示出公司在新兴市场的拓展成效显著。
毛利率与成本压力：尽管收入和利润增长，但2021Q2毛利率同比下滑3.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
财务指标：公司营收、净利润、EPS均呈现持续增长趋势，ROE逐步提升，从2019年的7.4%增长至2023E的15.9%。PE从65.7倍下降至18.2倍，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

关键信息

2021H1主要财务数据

指标	2021H1（亿元）
营业收入	34.24
归母净利润	2.04
扣非归母净利润	1.95
毛利率	28.7%
净利率	13.5%
存货周转天数	100.9天

业务增长情况

铝电解电容器：收入占比78.7%，同比增长61.9%，受益于新能源需求及东南亚疫情转单。
薄膜电容器：收入占比5.93%，同比增长40.4%，毛利率21.3%。
超级电容器：收入占比6.04%，同比增长94.5%，在多个新兴领域应用扩大。

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS	PE（倍）
2021E	34.24	4.63	0.56	34.2
2022E	43.61	6.33	0.77	25.0
2023E	58.80	8.69	1.05	18.2

财务比率趋势

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	8.3	24.1	30.0	27.3	34.8
归母净利润增长率(%)	-1.2	55.0	24.1	36.8	37.3
毛利率(%)	29.4	27.9	28.7	29.9	30.0
ROE(%)	7.4	9.7	11.4	13.4	15.9
P/E(倍)	65.7	42.4	34.2	25.0	18.2
P/B(倍)	4.6	4.1	3.7	3.3	2.8

风险提示

芯片缺货可能影响下游终端出货；
原材料价格持续上涨带来的成本压力。

总结

江海股份在2021H1展现出强劲的业绩增长，三大核心业务同步发力，尤其在铝电解电容领域表现突出。公司通过产能扩张和产品结构调整，增强了市场竞争力和盈利潜力。尽管面临毛利率下滑和原材料成本上升的挑战，但其盈利能力和估值预期仍被市场看好。未来增长主要依赖于新能源市场的持续扩张和公司在薄膜电容、超级电容等领域的技术突破和市场拓展。

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