20160401-中航证券-农林牧渔_政策利好和周期性机会叠加_畜禽养殖迎来好时代_17页_859kb

畜禽养殖行业投资总结

核心内容概述

2016年，畜禽养殖行业迎来政策利好与周期性机会的叠加，行业整体表现优于大盘，具有较好的防御属性和投资潜力。随着农业现代化推进、环保政策强化、饲料成本下降以及农村居民消费能力提升，畜禽养殖行业进入发展黄金期，尤其是猪价和鸡肉价格的上涨为养殖企业带来显著盈利提升。同时，农业互联网+的兴起为行业注入新的增长动能，推动农业产业链的优化和升级。

主要观点

• 行业表现稳定：2015年三季度至2016年第一季度，农林牧渔板块整体表现优于上证指数，涨幅达2.28%，跑赢大盘27.21%。
• 农业现代化政策驱动：中央一号文件连续四年强调农业现代化，规模化、高标准化的畜禽养殖成为重点发展方向。
• 肉类消费潜力巨大：我国人均肉类消费仍低于欧美国家，城镇化进程将释放肉类消费需求，预计到2020年城镇化率将达60%。
• 猪价震荡上行：受能繁母猪存栏量下降影响，供需缺口难以补足，预计猪价将持续震荡上行。
• 鸡肉价格高位震荡：祖代鸡引种减少导致供应紧张，鸡肉价格有望维持高位。
• 饲料成本下降：2014年以来，全球大宗原料价格走低，国内饲料价格降至近3年最低，企业盈利空间扩大。
• 规模化养殖优势明显：规模化养殖企业具备成本优势和资源整合能力，未来市场占有率有望进一步提升。
• 环保政策推动行业升级：环保政策“土十条”等的实施将加速养殖行业规模化进程，提升行业门槛。

关键信息

一、行业周期与盈利分析

1. 肉类消费需求增长

   • 2012年我国肉类表观消费总量达7,748万吨，占全球31.08%，人均消费62.7公斤，复合增长率为2.2%。
   • 城镇化率提升至60%将释放肉类消费需求，农村居民消费潜力巨大。
   • 餐饮业回暖、公务接待费稳定，带动肉类产品需求。

2. 生猪养殖周期性机遇

   • 2015年5月后生猪养殖利润回升，春节后猪价上涨明显。
   • 能繁母猪存栏持续下降，供应紧张，猪价有望维持高位。
   • 饲料成本下降（玉米价格走低），提升养殖企业盈利空间。

3. 肉禽养殖供应紧张

   • 祖代鸡引种减少，导致鸡肉供应紧张，价格高位震荡。
   • 2016年祖代鸡进口形势严峻，鸡肉价格或维持高位。

4. 饲料成本优势突出

   • 饲料成本占养殖成本70%左右，2014年以来饲料价格显著下降。
   • 国家调整玉米收储政策，玉米价格仍有下行空间。

5. 规模化养殖趋势明显

   • 2015年我国规模化养殖场生猪出栏占比达44%，预计2020年将提升至60%。
   • 上市公司规模化养殖具备显著优势，市场占有率提升空间广阔。

二、农业互联网+趋势

• 政策支持：中央一号文件、国务院意见等多次强调农业与互联网融合，推动农业电子商务发展。
• 农资电商前景广阔：农机、化肥、农药等农资产品适合电商销售，互联网模式将提升农业效率和降低成本。
• 互联网平台发展迅速：阿里农平台卖家数量和销售额持续增长，农村电商发展潜力巨大。
• 企业布局互联网：大北农、圣农发展等企业通过互联网平台提升客户粘性，推动业务增长。

三、重点公司推荐

1. 温氏股份

   • 全国最大的肉猪和黄羽鸡养殖企业，2015年出栏商品猪1535万头，商品肉鸡7.46亿只。
   • 营收同比增长24.56%，净利润同比增长126.16%，受益于猪价和鸡价上涨。
   • 实施“公司+农户”合作模式，员工持股计划增强企业凝聚力。
   • 风险：员工持股解禁、疫情风险。

2. 圣农发展

   • 祖代鸡供应短缺，鸡肉价格维持高位。
   • 产能释放与鸡价上涨叠加，公司业绩有望大幅提升。
   • 一体化生产模式保障食品安全，提升品牌价值。
   • KKR战略入股，助力国际化与产业链延伸。
   • 风险：疫情、饲料与鸡肉价格波动。

3. 大北农

   • 生猪养殖后周期，饲料业务有望迎来高增长。
   • 布局互联网平台，提升养殖户粘性与业务依赖。
   • 风险：生猪补栏缓慢、饲料销售不及预期、猪联网推广不达预期。

投资策略与评级

• 行业投资评级：增持
  预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。

• 公司投资评级

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价将上涨。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价通常上涨。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价不上涨。

风险提示

• 市场风险：股市波动较大，投资需谨慎。
• 政策风险：环保政策趋严可能增加养殖成本。
• 行业风险：疫病、饲料价格波动、供应短缺可能影响盈利。
• 公司风险：人才流失、战略实施不及预期等。

总结

畜禽养殖行业在政策支持和周期性机会的双重驱动下，正迎来发展的黄金时期。随着农业现代化、环保政策、城镇化进程及互联网+的推进，行业盈利能力和增长空间显著提升。重点公司如温氏股份、圣农发展和大北农在规模化养殖、成本控制及产业链优化方面具备明显优势，是未来行业发展的主要受益者。建议投资者关注行业周期性机会及政策红利带来的长期增长潜力。