20230418-华创证券-高收益债市场观察（第三十三期）_天津_山东_成交活跃度进一步上升_17页_1mb

本期高收益债市场关注要点

1. 成交活跃度下降：受监管政策影响（私募基金债券投资风险管控），清明假期影响，近两周高收益债总成交额较上期减少9063亿元，历史分位数从94.6%降至85.9%。城投和房地产高收益债成交金额减少，主要因高折价成交下降（从4129亿元降至1748亿元）。
2. 高折价成交风险偏好下降：高折价高估值（偏离度低于-5%）成交金额显著下降，但高估值成交价格稳定（中位数139BP），反映市场风险规避情绪上升。
3. 城投债占比上升：城投高收益债成交占比由86.08%升至91.85%，天津（增长至30.04%）、山东（18.90%）成交活跃；地产债占比下降至5.83%，远洋控股、碧桂园等房企成交萎缩。

高收益债成交概况

• 2023年4月1日至14日，高收益债总成交38848亿元，较上期下降21.8%，主要因城投（-17.1%）、地产债成交下滑。
• 成交价格集中于90元以上（90%）债券，高折价（低价）成交金额81.8%，风险偏好下降。

高折价成交及活跃主体

• 高折价成交主体：城投（如天津新金融、双龙开投）、房地产（远洋、旭辉）仍为主；高折价次数及金额降幅超8%，部分房企（如远洋、碧桂园）面值90%以下成交下滑。

风险提示

• 数据统计口径可能存在偏差，需关注后续变化；信用风险超预期可能导致资产价格波动。

投资建议：当前高收益债市场风险偏好下降，建议关注城投区域（如天津、山东）高评级主体，谨慎对待高折价地产债。