20211028-华安证券-德业股份-605117.SH-逆变器持续高增长_储能占比进一步提升_3页_656kb

逆变器持续高增长，储能占比进一步提升总结

核心内容

本报告分析了德业股份在2021年前三季度的经营表现与未来增长预期，指出公司在逆变器业务上的显著增长，尤其是储能逆变器的高增速。同时，报告还提到公司传统业务如热交换器和除湿机保持稳定增长，以及公司通过加快募投项目建设，为未来产能释放和业绩增长奠定基础。分析师维持“买入”投资评级，并对2021-2023年的财务表现和盈利预测进行了详细分析。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：

  • 营业收入：30.29亿元，同比增长35.6%
  • 归母净利润：4.01亿元，同比增长43.3%
  • 扣非后归母净利润：3.77亿元，同比增长49.2%
  • 毛利率：22.1%
  • 净利率：13.2%

• 2021年单三季度：

  • 营业收入：11.04亿元，同比增长39.3%，环比增长4.1%
  • 归母净利润：1.76亿元，同比增长62.3%，环比增长40.8%
  • 扣非后归母净利润：1.62亿元
  • 毛利率：24.3%
  • 净利率：15.9%

业务增长亮点

• 逆变器业务：前三季度实现营收约7亿元，同比增长281%，逆变器营收占比持续提升。
• 储能逆变器：增速超过300%，成为增长最快的业务板块，带动毛利率提升。
• 热交换器与除湿机：分别同比增长14%和23%，保持稳定增长。
• 合同负债：环比增长25%，显示未来订单充足，预计四季度业绩将持续增长。
• 在建工程：截至三季度为2.91亿元，环比大幅增长，反映公司加快产能建设。

财务预测

财务指标趋势

• 收入增长：预计2021年收入同比增长41.1%，2022年增长33.2%，2023年增长24.1%。
• 净利润增长：预计2021年净利润同比增长33.6%，2022年增长78.4%，2023年增长40.7%。
• 毛利率：从22.6%逐步提升至28.2%，主要得益于储能逆变器占比的提升。
• ROE：从44.1%下降至34.8%，但仍保持较高水平。
• 每股收益：从2.24元提升至7.51元，增长显著。
• 估值比率：P/E从99.73逐步下降至39.75，P/B从34.55下降至13.82，EV/EBITDA从66.90下降至28.00，显示估值逐步合理化。

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 毛利率不及预期
• 大客户风险
• 疫情加剧风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司逆变器业务持续增长，市占率不断提升，未来业绩有望进一步释放。

附录：分析师与研究助理简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电、光伏板块。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件，包括新能源车与传统车。

重要声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性不作保证。
• 分析结论独立、客观，不受第三方影响。
• 报告不构成投资建议，不承诺收益，不承担损失责任。
• 未经华安证券研究所书面授权，不得复制、分发或引用本报告内容。