20250901-华安证券-德业股份-605117.SH-工商储高增驱动业绩_新兴市场优势稳固_4页_388kb

德业股份业绩与增长分析总结

关键财务表现

• 2025年上半年业绩：营业收入55.35亿元（+16.58%），归母净利润15.22亿元（+23.18%），扣非归母净利润14.62亿元（+25.74%）。
• Q2业绩展望：营业收入29.69亿元，环比增长15.7%；归母净利润8.16亿元，环比增长15.67%；扣非归母净利润8.49亿元，环比增长38.59%。

经营业务亮点

1. 工商储与储能产品驱动增长：
   • 工商储逆变器25H1收入26.44亿元，毛利率47.83%，其中工商储产品销量4.29万台，显著拉动业绩。
   • 储能电池包业务收入14.22亿元，同比增长85.80%，毛利率35.01%，成为核心增长引擎。
2. 新兴市场布局成效：
   • 非洲、东南亚及欧洲市场成为主要增长来源，离网储能产品精准匹配非洲需求。
   • 欧洲市场去库存接近尾声，东欧需求亮眼，公司加速马来西亚产能布局。

财务与增长预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为35.50亿、43.94亿、51.23亿元，年均增速23.8%；对应PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。
• 财务结构：毛利率稳中有降（预测至34.5%），费用控制良好，偿债能力强。

风险提示

• 全球光储需求不及预期。
• 移民意大利政策或致美国业务受制。

总体投资建议

聚焦新兴市场工商储及储能解决方案，终端渠道、产品迭代与海外市场协同驱动长期增长，维持增持评级。