20231115-首创证券-昆仑万维-300418.SZ-公司简评报告_天工_大模型通过备案_AI应用落地速度加快_5页_444kb

报告摘要

昆仑万维（300418）在2023年11月3日宣布其“天工”大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，正式面向全社会开放服务。这一事件标志着公司在人工智能领域的技术突破和商业化进程加速。

“天工”大模型技术实力突出：2023年前三季度，“天工”大模型在逻辑推理、文本理解和多模态能力等多个方面取得显著进展。在GSM8K测试中，其正确率高达80%，远超GPT-3.5（57.1%）和LLaMA2-70B（56.8%）。
AI应用端布局全面：公司推出“天工”APP，整合AI搜索、AI阅读和AI创作功能，覆盖工作、学习、生活等多个应用场景，提升用户效率和体验。
自研AI游戏落地：昆仑万维旗下游戏工作室Play for Fun自研的AI游戏Club Koala在德国科隆展亮相，预计年底发行，搭载UGC游戏编辑器KoalaEditor，实现零代码游戏开发。
算力基础设施布局：公司通过增资控股AI算力芯片公司艾捷科芯，完成从算力基础设施到大模型算法再到AI应用的全产业链布局，预计现有算力可满足未来1~2年除视频AIGC外的大模型需求。
投资战略聚焦AI：公司明确表示未来将专注于人工智能领域，不再进行其他行业的控股型或长期投资，以确保核心业务的长期发展。
财务表现稳健：2023年前三季度公司营业总收入同比增长8.31%，归母净利润同比下降59.26%，但经营性现金流同比增长33.40%。公司预计2023-2025年营业收入分别为49.23/54.83/61.08亿元，归母净利润分别为11.60/12.69/13.85亿元，对应PE分别为32/29/27倍，维持“买入”评级。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	47.36	49.23	54.83	61.08
营收增速(%)	-2.3%	4.0%	11.4%	11.4%
归母净利润（亿元）	11.53	11.60	12.69	13.85
净利润增速(%)	-25.5%	0.6%	9.5%	9.1%
EPS（元/股）	0.97	0.98	1.07	1.17
PE	32	32	29	27

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	78.8%	79.4%	79.7%	80.2%
净利率	26.0%	25.2%	24.8%	24.2%
ROE	7.9%	7.2%	7.3%	7.3%
ROIC	146.4%	35.3%	28.6%	23.7%
资产负债率	17.2%	13.9%	14.4%	14.8%
流动比率	1.2	1.0	1.2	1.4
速动比率	1.2	1.0	1.2	1.4
总资产周转率	0.3	0.2	0.2	0.2