20211112-国信证券-永贵电器-300351.SZ-重大事件快评_轨交连接器龙头_发力新能源赛道_14页_1mb

永贵电器（300351）证券研究报告总结

核心内容

永贵电器是一家专注于轨道交通连接器的龙头企业，近年来积极拓展至新能源、通信及军工等领域，公司业务结构不断优化，盈利能力逐步提升。公司于2021年11月发布三季报，前三季度实现营业收入7.69亿元，同比增长3.88%；归母净利润0.9亿元，同比增长20.58%。剔除翊腾电子的影响后，收入同比增长20.52%，归母净利润同比增长31.57%，显示公司业绩正在加速增长。

主要观点

• 行业地位稳固：永贵电器深耕轨道交通连接器多年，占据国内领先地位，产品覆盖连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄电池箱等七大领域。
• 多元化布局：公司积极拓展至新能源、通信、军工等市场，尤其在新能源领域已形成较为完整的布局，包括充电桩、BMS系统等关键产品。
• 新能源车赛道受益：新能源汽车渗透率快速提升，公司作为国内首批获得充电枪强检报告的企业之一，具备较强竞争力，充电枪已成为其拳头产品。
• 业绩有望加速：剥离低盈利的翊腾电子后，公司轻装上阵，新能源板块收入增长迅速，未来有望持续受益于行业红利。
• 研发投入充足：公司研发投入保持在8%以上，研发人员占比达17.5%，支持其纵向与横向多元化发展。
• 估值较低：公司2021年~2023年PE分别为39倍、27倍和19倍，低于行业平均水平，具备投资价值。

关键信息

轨道交通领域

• 铁路基建平稳，需求主要来自存量运维和城市轨交建设。
• 轨道交通其他产品业务增长迅速，2020年增长达183.1%。
• 产品配套供应于中国中车、国家铁路集团、上海地铁、广州地铁等主要客户。

通信领域

• 国内5G建设持续推进，2021年三大运营商资本开支预算约3406亿元，其中5G相关预算达1847亿元。
• 全球5G资本开支预计达1600亿美元，通信连接器市场将面临新一轮增长。
• 5G基站射频连接器ASP较4G提升至4.5元，单基站价值量提升至864元，未来市场空间广阔。

新能源领域

• 公司自2012年起布局新能源市场，2021年前三季度新能源连接器收入增长显著。
• 预计2025年国内新能源车高压连接器市场规模将突破百亿元，公司有望充分受益。
• 充电枪业务发展迅速，已进入吉利、长城、比亚迪、上汽、一汽、本田等主要品牌供应链。

产品与技术

• 公司具备国标、美标、欧标充电枪产品系列，主要产品性能领先。
• 公司已具备超级快充技术，液冷大电流充电枪电流可达600A，已形成批量供货能力。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 收入预测：2021年11.7亿元（+11.27%），2022年15.6亿元（+32.82%），2023年19.8亿元（+27.16%）
• 净利润预测：2021年1.2亿元（+15.28%），2022年1.8亿元（+45.65%），2023年2.5亿元（+42.91%）
• PE估值：2021年39倍，2022年27倍，2023年19倍

风险提示

• 新能源车渗透率不及预期
• 市场竞争加剧

附表：财务预测与估值

业务板块与客户

市场前景与增长潜力

• 轨交领域：传统连接器业务增长平稳，其他产品业务增长迅速。
• 通信领域：受益于5G建设，连接器市场将进入增长高峰期。
• 新能源领域：充电枪业务增长迅猛，公司具备技术优势，有望进一步拓展市场。

结论

永贵电器凭借其在轨道交通连接器领域的龙头地位，以及在新能源、通信、军工等领域的多元化布局，有望充分受益于行业红利。公司剥离低盈利业务，业绩加速，研发投入充足，产品布局全面，具备较强的市场竞争力和增长潜力，因此首次给予“买入”评级。