20171101-中泰证券-上港集团-600018.SH-自贸港有望打开成长空间_地产业务进入收获期_4页_618kb

上港集团（600018）投资分析总结

核心内容概览

上港集团作为中国主要港口企业之一，近期获得“增持”投资评级，目标价格为9.6元，当前股价为8.64元。分析师认为，公司未来业绩增长主要来自投资收益和地产业务的贡献，同时自贸港建设为其带来新的增长空间。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 投资收益显著：2017年1-9月公司归属上市公司股东净利润同比增长20.4%，其中投资收益贡献突出，尤其是出售招商银行股权获利8.7亿元。
• 地产业务进入收获期：公司多个地产项目（如上海长滩、军工路、海门路55号等）预计在2017-2021年间实现累计收益160亿元，对业绩形成有力支撑。

2. 集装箱主业表现

• 增速回暖：2017年H1集装箱吞吐量同比增长9.6%，高于全国平均水平，显示公司主业持续增长。
• 成本控制提升：2017年Q3营业成本增速收窄至7.2%，表明公司在成本管理方面有所改善。

3. 自贸港战略机遇

• 成长空间广阔：自贸港建设将提升港口货源结构，尤其是中转箱比例有望提高。参考新加坡自贸港经验，中转箱占比稳定在70%左右，而上港集团目前仅为11%，存在较大提升空间。
• 政策红利释放：自贸港概念持续发酵，上港集团有望率先受益，成为相关区域发展的核心参与者。

4. 盈利预测与估值

• 营收与净利稳步增长：预计2017-2019年营业收入分别为352.8亿、386.3亿、411.8亿元，净利润分别为76.3亿、83.4亿、89.6亿元，增速分别为10.0%、9.3%、7.5%。
• EPS与PE趋势：每股收益预计从0.33元增长至0.39元，对应P/E倍数从26.2倍降至22.3倍，显示估值逐步合理化。
• P/B指标下降：从3.4倍降至2.9倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。

关键信息

财务数据摘要

• 总股本：23,174百万股
• 流通股本：22,755百万股
• 市值：200,223百万元
• 流通市值：196,603百万元
• 2017年前三季度营收：252.2亿元，同比增长10.5%
• 2017年前三季度净利润：47.6亿元，同比增长20.4%
• 扣非后净利润增速：0.5%

盈利预测分析

地产收益预测（亿元）

投资建议

• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其是地产和投资收益的贡献。
• 估值合理性：当前P/E为26.2倍，低于历史水平，具有一定的估值修复空间。
• 风险提示：
  • 进出口贸易增速不及预期
  • 地产销售进度不及预期
  • 自贸港建设进度不及预期

结论

上港集团在集装箱主业、投资收益及地产业务三方面具备增长潜力，自贸港建设为其打开长期成长空间。当前估值处于合理区间，具备一定的投资价值，建议投资者关注其未来业绩释放及政策红利带来的市场机会。