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上港集团（600018）投资报告总结

核心内容概述

上港集团是中国最大的港口类上市公司，实际控制人为上海市国资委。公司依托上海港的地理优势和“一带一路”战略，持续提升港口吞吐能力，并积极拓展地产、金融及体育等多元化业务，以实现利润增长。报告中提到，公司2017年5月15日的收盘价为6.02元，市值为136986百万元，市净率为2.2倍。报告认为，公司盈利预测上调，上调“买入”评级。

主要观点

港口业务增长潜力大

• 上港集团是全球最大的集装箱吞吐量港口，2016年集装箱吞吐量达3713.3万TEU，连续七年世界第一。
• 洋山四期自动化码头将于年内试生产，设计通过能力达630万TEU/年，有助于缓解现有港口产能紧张问题，预计带动集装箱吞吐量再创新高。
• 公司在长三角地区拥有多个港口，且地处“一带一路”黄金节点，地理优势显著。

地产项目贡献可观利润

• 公司拥有黄浦江沿岸7个港口，总面积达237.84万平方米，其中134.8万平方米待开发。
• 截至2016年底，公司已开发4个大型地产项目，总估值达700亿元，预计17年贡献12亿元利润。
• 汇山项目已确认收入225.13亿元，预计未来还将贡献10.57亿元利润；海门路55号项目估值243.5亿元，预计贡献30.44亿元利润；上港滨江城项目估值397亿元，预计贡献99.25亿元利润；军工路项目估值172.72亿元，预计贡献43.18亿元利润。

金融业务带来额外收益

• 公司是上海银行第二大股东，持股6.48%，2016年确认投资收益10.20亿元。
• 2016年公司以138.65亿元认购邮储银行4.13%的股份，成为第四大股东，预计新购股权将带来更多投资收益。

员工持股计划推动混改

• 2015年公司推出员工持股计划，共发行4.18亿股，募集资金17.49亿元，惠及1.61万名员工，占公司总员工数的72%。
• 员工持股计划有助于改善公司治理结构，提高员工积极性，为公司带来长期效益。

关键信息

财务数据及盈利预测

估值与行业对比

• 上港集团当前PE为15倍、13倍、12倍，远低于行业平均PE（49倍、45倍、42倍）。
• 公司估值水平低于行业均值，具有长期投资价值。

风险提示

• 全球经济及中国进出口贸易下行可能影响港口吞吐量。
• 洋山港四期项目建设不达预期可能影响产能释放。
• 港口竞争加剧可能影响盈利能力。

有别于大众的认识

• 市场认为航运市场低迷，港口业务难有起色；我们认为运量仍保持稳健增长，运价对港口收入影响较小。
• 市场认为港口行业受宏观经济影响较大，业绩难有超预期表现；我们认为公司作为“一带一路”重要节点，业务增速有望高于行业均值。
• 公司地产项目稳步推进，未来利润可期；金融业务已带来超额收益。

股价表现的催化剂

• 房地产项目推进带来利润预期。
• “一带一路”建设带来港口业务增长红利。

结论

上港集团作为港口行业龙头，凭借优越的地理位置、自动化码头建设、多元化业务布局及员工持股计划，具备长期增长潜力。报告上调其投资评级为“买入”，认为其估值水平远低于行业均值，具备投资价值。