20210812-国信证券-香港交易所-00388.HK-2021年中期点评_Q2业绩回落_无碍主业景气_12页_1mb

香港交易所（00388）2021年中期点评总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388）2021年上半年的业绩进行了详细分析，并对其未来表现给出了投资建议。尽管第二季度业绩出现小幅下滑，但整体仍保持增长趋势，且公司基本面良好，因此维持“增持”评级，并下调目标价至574港元。

主要观点

• 整体表现：2021年上半年总收入及其他收益达109亿港元，同比增长24%，其中现货分部贡献主要增长动力。股东应占盈利达66亿港元，同比增长26%。
• Q2业绩回落：第二季度收入及其他收益为49.5亿港元，同比增长4%，EBITDA为38亿港元，同比增长2%。股东应占溢利为27亿港元，同比下滑7%，主要由于交易活动增速放缓及投资业务表现不佳。
• 各分部表现：
  • 现货分部：收入及EBITDA同比增速保持较高水平，交易量和成交金额均显著增长。
  • 衍生品分部：收入及EBITDA同比增速下滑，主要因衍生产品合约交易费减少。
  • 商品分部：收入及EBITDA同比增速转正，成交量有所回升。
  • 交易后业务：收入增速大幅下滑，主要由于投资收益净额减少，但存管、托管及代理人服务费仍保持增长。
  • 科技分部：收入增速基本持平，EBITDA利润率略有下降。
  • 公司项目：收入及EBITDA同比大幅下滑，主要受投资收益影响。

关键信息

财务指标

• 2021年预测EPS：11.26/13.78/16.50港元
• PE目标倍数：维持51倍
• 目标价：下调至574港元
• 主要财务数据：
  • 营运支出：22亿港元（同比增长9%）
  • EBITDA利润率：79%（同比增长2个百分点）
  • 每股收益：11.3港元
  • 每股净资产：42港元
  • ROE：27%
  • 市盈率（PE）：44
  • 市净率（PB）：13

市场表现

• 交易量增长：上半年现货市场平均每日成交金额达165.8十亿元，同比增长66%。
• 沪股通及深股通表现：平均每日成交金额分别增长67%和44%。
• 南向交易：深港通南向交易平均每日成交金额增长184%，显示南向资金流入强劲。
• 债券通：平均每日成交金额增长34%。
• 衍生产品交易：期交所衍生产品合约交易费同比下降27%，反映交易量下滑。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：574港元，基于51倍PE估值倍数。
• 盈利预测：基于稳定的货币政策和财政政策，以及资本市场流动性维持，预计未来三年盈利将持续增长。

风险提示

• 监管政策风险：可能对业务产生影响。
• 货币政策风险：利率变化可能影响投资收益。
• 市场波动风险：交易活动及投资收益波动可能对业绩造成影响。

独立性声明

分析师承诺报告内容基于合规数据来源，独立、客观地分析，不受第三方影响。

总结

尽管第二季度业绩有所回落，但香港交易所整体表现稳健，主要业务分部收入及EBITDA保持增长，尤其是现货分部。公司基本面良好，未来盈利预期积极，因此维持“增持”评级，目标价下调至574港元。需关注监管政策、货币政策及市场波动等风险因素。