20220331-第一上海证券-香港交易所-00388.HK-2021年报业绩符合预期_陆港通仍为中长期主要驱动因素_3页_565kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为第一上海證券有限公司发布的2021年业绩报告及未来展望分析，重点围绕公司业绩表现、主要业务增长点、新产品进展、未来市场趋势以及财务预测等方面展开。整体上，公司2021年业绩符合预期，受益于互联互通机制的持续发展，同时对未来增长潜力持乐观态度。

主要观点

2021年业绩表现
公司2021年总收入达209.50亿港元，同比增长9%。主要业务收入增长10%，交易及结算费用因日均成交金额创新高而上升。
滬深港通业务收入达到27.24亿港元，创历史新高，同比增长41%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
投资收益净额同比下降16%，其中受收益率下滑影响，该部分收入仅5.96亿港元，同比下降57%，成为拖累业绩增速的主因。
互联互通机制持续增长
联交所股本证券日均成交额达1466亿港元，同比增长32.19%。
滬深港通北上与南下资金日均成交额分别为1201亿港元与417亿港元，较2020年分别增长31.59%与71.14%。
滬深港通业务收入贡献度由2020年的10.04%提升至13.00%，预计未来将继续增长。
新产品推进顺利
公司于2021年10月推出的MSCI A50互联互通股指期货产品表现强劲，2月16日以28亿美元名义本金超越新交所的富时A50股指期货，成为境外流动性最强的A股衍生品种。
预计免佣期结束后，该产品未来年收入将达到5亿港元级别。
公司已推出高标准的SPAC制度，并于2022年1月1日实行，目前收到7宗SPAC申请，预计第一只SPAC将在2022年第一季度末正式上市。
未来增长潜力
预计将有更多中资企业回港上市，尽管宏观环境存在挑战，但首次公开募股市场依然活跃。
2021年全年共98家新上市公司，集资总额达3,314亿元。
中概股可能在美国退市的前景，以及央行对海外上市的积极态度，使得中资企业回流于香港上市的可能性增加，包括二次上市。
财务预测与估值
公司分别调整2022/2023/2024年收入预测至236亿/259亿/305亿港元，净利润预测为144亿/159亿/189亿港元。
未来12个月目标价下调至500港元，对应2022年44倍PE，较现价有32.9%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

股票代码：0388
当前股价：376.2港元
目标价：500港元（+32.9%）
已发行股本：12.68亿股
总市值：4769.60亿港元
52周高/低：544.0/314.0港元
每股净资产：39.14港元
主要股东：香港特别行政区政府（5.93%）

盈利摘要

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
收入（百万港元）	19,190	20,950	23,625	25,987	30,585
净利润（百万港元）	11,505	12,535	14,425	15,938	18,951
每股已摊薄盈利（港元）	9.09	9.89	11.38	12.57	14.95
基于现价的市盈率（倍）	41.4	38.1	33.1	29.9	25.2
每股派息（港元）	8.2	8.9	10.2	11.3	13.5
股息率	2.2%	2.4%	2.7%	3.0%	3.6%

财务分析

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
税前溢利率（%）	69.5%	70.8%	70.8%	71.2%	71.9%
EBITDA率（%）	76.3%	77.7%	77.1%	77.4%	78.2%
净利率（%）	60.0%	59.8%	61.1%	61.3%	62.0%
成本收入比率（%）	17.5%	15.9%	16.9%	16.6%	15.8%
实际税率（%）	13.8%	15.8%	14.0%	14.0%	14.0%
股息支付率（%）	89.7%	90.0%	90.0%	90.0%	90.0%
ROAA（%）	3.4%	3.1%	3.5%	3.5%	3.7%
ROAE（%）	24.5%	25.3%	26.1%	23.7%	23.3%

现金流量分析

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
营运活动现金流（百万港元）	14,769	12,340	21,401	26,034	30,797
资本开支（百万港元）	-1,351	-1,070	-1,498	-1,643	-1,924
投资活动现金流（百万港元）	-7,482	2,276	1,848	1,703	1,422
融资活动现金流（百万港元）	-7,474	-12,669	-13,250	-14,774	-16,821
现金变化（百万港元）	-187	1,947	9,999	12,963	15,399
期末持有现金（百万港元）	10,442	12,398	22,397	35,359	50,758

总结

第一上海證券有限公司在2021年实现了收入和净利润的双增长，主要得益于互联互通机制的持续发展及新产品的成功推出。尽管投资收益因收益率下降而有所下滑，但公司整体表现仍稳健。未来，随着更多中资企业回港上市及SPAC制度的落地，公司有望进一步受益。财务预测显示，公司收入及净利润将持续增长，目标价下调至500港元，维持“买入”评级，显示对公司长期价值的认可。

展开完整摘要