20220225-东吴证券-香港交易所-00388.HK-2021年报点评_底层_资产_持续加固_业绩发展未来可期_3页_509kb

香港交易所2021年报点评总结

核心内容概述

香港交易所（00388.HK）于2021年实现营业总收入同比增长9%至209.5亿港元，股东应占溢利同比增长8.95%至125.35亿港元。尽管第四季度受宏观经济影响，交易额有所下滑，但公司整体业绩仍保持稳健增长，主要得益于新经济企业上市及互联互通机制的推动。

主要观点

1. 业绩表现与市场预期

• 全年业绩：公司全年营收和股东应占溢利均实现同比增长，但增速低于市场预期。
• 第四季度表现：Q4营收和股东应占溢利同比和环比均下滑，主要由于日均成交额同比下降24%至1264亿港元。
• 全年成交额：Q1交投高增带动全年联交所日均成交额达到1667亿港元，创历史新高。

2. 现货业务增长

• 互联互通推动增长：北向交易日均成交额达1201亿人民币（+32%），南向交易日均成交额达417亿港元（+71%），互联互通收入达27亿港元（+41%），占总营收的14%。
• 新经济企业上市：2021年共有98家企业赴港上市，募集金额达3314亿港元，其中新经济企业占比88%，成为市场增长的重要驱动力。
• 现货业务收入：现货业务收入同比增长23%至61亿港元，占业务总收入的29%；交易后业务收入同比增长5%至79.95亿港元，占业务总收入的38%，为公司核心业务。

3. 投资收益影响

• 低息环境拖累：低息环境下，投资收益净额同比下降16%，影响了公司整体收入表现。
• 未来预期：随着疫情逐步缓解，低息环境可能改善，投资收益有望回暖。

4. 运营模式与财务状况

• 低成本运营模式：公司通过轻资产化的平台运营模式，有效控制成本，2021年成本支出同比增长2.0%至45.29亿港元。
• ROE提升：公司ROE提升至25.44%（2020年为24.72%），显示盈利能力增强。
• 现金流优异：公司现金流状况保持良好，为股东回报提供支撑。

5. 未来增长与战略

• 政策支持：公司不断优化上市制度，如推出SPAC上市制度，有助于提升市场吸引力。
• 互联互通拓展：推出MSCI中国A50期货合约，进一步推动互联互通机制发展，增强市场连接性。
• “超级联系人”角色：公司强化“超级联系人”角色，有助于提升其在国际市场中的影响力。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为11.15、12.65、14.57港元。
• 财务预测：
  • 2022年：股东应占溢利预计141.32亿港元，PE为35.40倍。
  • 2023年：股东应占溢利预计160.33亿港元，PE为31.20倍。
  • 2024年：股东应占溢利预计184.77亿港元，PE为27.08倍。
• 估值指标：
  • 2021年P/B为10.08倍，2024年预计降至9.28倍。
  • 净资产收益率（ROE）预计在2024年达到34.87%。

风险提示

1. 国内注册制推行：可能加剧交易所之间的竞争。
2. 互联互通不及预期：可能影响公司收入增长。
3. 疫情控制不及预期：可能对市场流动性造成负面影响。

总结

综上所述，香港交易所在2021年展现出较强的市场韧性和增长潜力，尤其是在新经济企业上市和互联互通机制方面取得显著成效。尽管面临低息环境对投资收益的拖累，公司凭借低成本运营和持续创新，维持了良好的盈利能力和现金流状况。未来，随着市场环境的改善和政策的持续支持，公司有望实现更稳健的增长，维持“买入”评级。