20210812-中泰证券-香港交易所-00388.HK-香港交易所2021年中报点评_Q2净利润略低于预期_公司自身战略地位不断提升_6页_909kb

香港交易所2021年中报总结

核心内容概览

香港交易所（0388.HK）在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的历史新高，分别达到108.3亿港币和66.1亿港币，同比增长23.3%和26.3%。尽管Q2单季度归母净利润环比下降27.3%，略低于市场预期，但公司整体战略地位不断提升，投资建议维持“买入”评级。

主要观点

• 盈利能力稳健增长：2021年上半年，港交所实现营业收入和归母净利润的历史新高，体现出公司在市场环境中的持续增长能力和盈利能力。
• 业务结构优化：现货、衍生品和交易后业务（清结算）分别贡献税前利润的36%、15.9%和45.1%，显示公司业务多元化发展。
• IPO市场表现强劲：上半年IPO募资金额同比增长128%至2117亿港币，位列全球第三，显示出港交所在吸引优质企业上市方面具备较强竞争力。
• 互联互通业务持续增长：互联互通业务收入同比增长77.6%，占总营收的12.2%，成为推动业绩增长的重要因素。
• 短期冲击与长期机遇并存：近期反垄断监管对ADT（交易量）产生一定负面影响，但长期来看，资本市场扩容和中概股二次上市趋势将为港交所带来新的增长机会。

关键信息

2021年中报财务数据

业务表现分析

• 现货业务：受益于一季度ADT的强劲表现，上半年现货ADT同比增长60%，达到1882亿港币，2季度至今保持稳定。
• 衍生品业务：尽管股票期权日均交易张数同比增长33.1%，但期货日均交易张数同比下降23%，导致衍生品业务收入未能实现正增长。
• MSCI衍生品：2020年Q3挂牌，仍处于早期阶段，财务上表现为版权费用支出，尚未有明显收入增长，但港交所已采取多项措施提升其流动性。
• IPO市场：上半年共完成46只IPO，募集金额2117亿港币，同比增长128%，其中包含生物科技股、双重上市股及不同架构权股。

战略与未来展望

• FINI制度：港交所计划在2022年Q4推出FINI制度，缩短新股结算周期至T+2，提升市场效率。
• ADT增长预测：预计未来5年港交所现货ADT复合增速可达15%，受益于资本市场扩容和中概股二次上市趋势。
• 投资收益：受低利率环境影响，投资收益净额有所下降，但预计未来将有所回升。

风险提示

• 现货和衍生品业务交易量大幅下降；
• 权益市场大幅下滑；
• 互联互通业务进展不及预期；
• 国际基准指数增加中国在岸资产权重慢于预期；
• 港交所无法尽快推出A股相关资产的衍生对冲产品；
• 新经济体在港交所上市进度慢于预期。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前股价对应2021年PE为47.2倍，2022年PE为40.7倍
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为135.9亿、159.8亿和189.1亿港币

附注

• 分析师：陆韵婷、戴志锋
• 执业证书编号：S0740518090001、S0740517030004
• 联系方式：luyt@r.qlzq.com.cn、daizf@r.qlzq.com.cn
• 报告来源：中泰证券研究所