20210825-开源证券-快手-W-01024.HK-港股公司信息更新报告_用户活跃度提升_广告及电商变现效率大增_3页_492kb

报告摘要

快手-W（01024.HK）总结

核心内容

快手-W（01024.HK）于2021年8月25日发布2021年上半年业绩公告，整体表现优于市场预期，公司维持“买入”投资评级。2021H1，公司实现营业收入361.58亿元，同比增长42.8%；线上营销服务收入185.2亿元，同比增长158.6%；直播收入144.4亿元，同比下降16.7%；其他服务收入31.9亿元，同比增长294.4%。尽管经调整亏损净额为96.89亿元（同比增长54.2%），但公司商业化进程持续加速，变现能力显著提升。

主要观点

用户增长与活跃度提升：2021H1，快手应用平均MAU为5.13亿（同比增长5.9%），平均DAU为2.94亿（同比增长14.2%）。2021Q2，每位DAU的日均使用时长达到107分钟，同比增长25.2%，环比增长7.7%。DAU/MAU比例为57.9%，环比提升1.1个百分点，同比提升2.6个百分点，显示公司策略正向激活老用户和提升用户粘性倾斜。
海外市场拓展：快手将海外市场作为核心战略，主要布局南美、东南亚和中东地区。2021年6月，海外MAU已超过1.8亿，未来增长潜力较大。
广告与电商变现效率提高：线上营销服务的变现效率显著提升，2021Q2每位DAU的平均线上营销服务收入达62.9元（同比增长126.3%）。品牌广告商数量同比增长近4倍，品牌广告收入增速超越线上营销服务收入增速。电商GMV达2640亿元（同比增长140.8%），快手小店贡献率达90.7%（同比增长24.3个百分点），电商take rate预计达1.21%（2021Q1为1.02%），变现能力持续增强。

关键信息

财务预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为821/1074/1373亿元，净利润分别为-160/21/108亿元，EPS分别为-3.84/0.51/2.59元。当前股价对应的PS倍数为3.3倍，预计2022年为2.5倍，2023年为2.0倍。
风险提示：短视频行业竞争加剧（如视频号入局）、内容创作者流失等风险可能影响公司发展。
分析师信息：方光照（分析师）与林瑶（联系人）发布报告，证书编号分别为S0790520030004与S0790121020003。
投资评级说明：买入（Buy）表示预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）为预计相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）为预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持为预计相对弱于市场表现5%以下。

估值与财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	39,120	59,309	82,085	107,350	137,316
YOY(%)	93%	52%	38%	31%	28%
净利润(百万元)	-19,652	-116,635	-15,977	2,119	10,779
YOY(%)	-58%	-494%	86%	113%	409%
毛利率(%)	36%	41%	43%	45%	47%
净利率(%)	-50%	-197%	-19%	2%	8%
ROE(%)	35%	73%	11%	-1%	-8%
EPS(摊薄/元)	-4.8	-28.2	-3.8	0.5	2.6
P/S(倍)	6.9	4.5	3.3	2.5	2.0
P/B(倍)	-4.8	-1.7	-1.8	-1.8	-2.0

其他信息

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