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利尔达（832149.OC）2018年中报总结

核心内容概述

利尔达在2018年上半年实现了营业收入5.80亿元，同比下降21.68%；但扣非后归母净利润达2,041.60万元，同比增长30.33%。公司通过优化业务结构，减少贸易收入，同时在智能系统领域实现显著增长，推动了整体盈利能力的提升。

主要观点与关键信息

收入结构变化

• 嵌入式产品：收入占比最高，达39.04%，但同比减少35.24%。
• 其他电子元器件及技术服务：收入占比29.58%，同比增长0.3%。
• 无线传感网智能产品：收入占比28.71%，同比下降1.97%。
• 智能系统：收入占比0.87%，同比增长135.82%，成为增长亮点。
• 其他业务收入：占比1.80%，收入为1,043万元。

盈利能力提升

• 毛利率：23.27%，同比提升3.32个百分点。
• 净利率：4.06%，同比下降0.62个百分点。
• 扣非归母净利率：3.52%，同比提升1.41个百分点。
• 管理费用率：7.63%，同比下降1.57个百分点。
• 销售费用率：4.60%，同比上升1.46个百分点。
• 财务费用率：1.51%，同比上升0.60个百分点。

业务拓展与客户资源

• 公司产品性能领先，与多家上下游知名企业建立稳定合作关系，包括：
  • 半导体芯片原厂：ST、CYPRESS、TI
  • 云计算公司：IBM、阿里云、腾讯
  • 运营商：中国移动、联通、电信
  • 通信设备商：华为
  • 消费类产品供应商：OPPO、奥克斯、莱克、海信

技术积累与市场地位

• 公司深耕物联网技术近10年，具备NB-IoT、LoRa等核心技术优势。
• 2018H1 NB-IoT模组成功入库中国移动，参与10亿补贴项目。
• 与海尔、中国电信签署NB-IoT智能空调合作协议，提升市场地位。

估值分析

• 当前市值约为5.48亿元，对应TTM（2017H2-2018H1）PE为13倍。
• 财务数据（单位：百万元）：

  指标	2016	2017	TTM (2017H2-2018H1)
  营业收入	1,458.77	1,517.98	1,485.90
  营业收入增长率	27.44%	4.06%	1.86%
  归母净利润	30.01	45.14	43.22
  归母净利润增长率	10.16%	50.38%	49.91%
  PE	18	12	13

风险提示

• 商业模式变化可能影响盈利能力。
• 竞争加剧可能导致产品价格下降。

评级体系说明

市场数据

• 总股本：3.60亿股
• 总市值：5.62亿元
• 一年最低/最高价：1.52元/3.35元
• 近3月换手率：7.61%

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师刘凯（执业证书编号：S0930517100002）撰写。报告基于合法合规的信息，独立、客观地进行分析，不保证信息的准确性和完整性。报告中的分析、估值方法及模型均有其局限性，不构成任何投资建议。

特别声明

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