20171208-安信证券-利尔达-832149.OC-物联互通_LoRa+NB-IoT双引擎打造物联网智能产品生态链_25页_2mb

利尔达（832149.OC）公司总结

公司概况

利尔达成立于2001年，2008年转型为嵌入式解决方案提供商，2009年布局无线通讯模块。公司构建了涵盖电子元器件、微控制器、传感器、无线通讯、物联网网关、物联网系统云平台六大领域的物联网嵌入式解决方案完整产业链，是国家物联网基础标准工作组重要成员之一。

核心内容与主要观点

1. 业务结构与生态布局

利尔达已形成四大事业群：ICG（物联网微控和器件事业群）、IPG（物联网智能产品事业群）、ISG（物联网系统事业群）、IAG（物联网环境应用事业群），覆盖从电子元器件到系统云平台的全生态链。

• ICG：传统业务的延续者，主要提供MCU（微控制器）和相关电子元器件，占公司收入比例较高，2017年H1占比达50%。
• IPG：专注于智能硬件产品的开发与销售，包括NB-IoT、LoRa、WIFI、BLE等无线通讯技术，已推出“四表”集抄系统，2017年H1营收为1.7亿元。
• ISG：提供物联网系统及云平台，2016年产品基本成型，逐步向智能楼宇、智能家居、智能酒店等系统产品化发展。
• IAG：2017年成立，拓展净水与空气净化等新领域，预计2018年将贡献业绩。

2. 技术与市场优势

• 公司拥有LoRa、NB-IoT、WIFI、BLE、ZigBee、RF等成熟的无线通讯解决方案。
• 与ARM、京东、阿里、IBM、腾讯、中兴、华为、海尔、海信等龙头企业建立合作关系。
• 2017年H1实现营收7.41亿元（+14.58%），归母净利润3881万元（+86.81%）。

3. 转型与成长性

公司自2008年转型以来，持续投入研发，建立产品竞争壁垒，推动传统产品向智能产品升级。2017年H1无线传感网智能产品收入占营收比重提升，公司未来将重点发展智能系统和平台业务，预计2017-2019年收入增速分别为16.1%、17.0%、18.1%，净利润增速分别为27.1%、44.4%、51.0%。

4. 市场前景

• MCU市场：预计2020年全球MCU市场销售额将达209亿美元，中国MCU市场2017年有望突破45亿美元，未来数年将保持15%左右增长。
• NB-IoT：作为全球通用标准的低功耗广域网技术，国内三大运营商正大力推动NB-IoT网络建设，利尔达已与华为签订NB-IoT技术授权协议，加速模组量产。
• LoRa：公司加入LoRaWAN联盟，推动LoRa技术在中国的应用和发展，已部署多个NB-IoT和LoRa网络项目。

关键信息

• 营收与利润：2017年H1营收7.41亿元，归母净利润3881万元，同比分别增长14.58%和86.81%。
• 毛利率：2017年公司整体毛利率预计为17.41%，各业务毛利率稳定。
• 投资建议：给予“增持-A”评级，当前股价对应的PE分别为20/14/9倍，低于A股物联网行业平均估值（50倍），公司价值被低估。
• 风险提示：包括汇率变动、行业竞争加剧、应收账款坏账、新产品开发与市场开拓不达预期等。

未来展望

公司致力于打造物联网嵌入式方案领导者，持续推动传统产品向智能产品转型，积极布局智慧城市、智能家居、智能楼宇、智能酒店等新兴领域。随着物联网行业景气度提升，公司预计将在2018/2019年迎来规模经济的兑现期，业绩有望显著增长。