20160712-国金证券-利尔达-832149.OC-物联网嵌入式解决方案领导者_22页_2mb

利尔达（832149.OC）深度研究报告总结

公司概况

利尔达科技集团股份有限公司成立于2001年，专注于嵌入式微控制器、无线传感网智能产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于智能仪表、医疗设备、智能家居等多个领域，并于2015年挂牌新三板。公司拥有超过400人的研发团队，参与多项国家和行业标准的制定，销售网络覆盖全国29个省市。

财务数据概览

• 市场价格：6.61元
• 目标价格：8.00-10.00元
• 总市值：1,013.97百万元
• 已上市流通A股：68.13百万股
• 2013-2015年营收：9.57亿元、10.58亿元、11.45亿元，年复合增长率9.5%
• 2013-2015年净利润：3,236万元、4,039万元、3,101万元
• 2015年传统业务占比：51.29%
• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 净利润增长率：2015年-23.24%，2016-2018年预计分别为45.90%、48.80%、44.80%
• 净资产收益率：2015年7.61%，预计2016-2018年分别为10.30%、13.88%、17.32%

投资逻辑

物联网与智能家居发展趋势

• 物联网是极具潜力的朝阳产业，过去5年复合增速22.6%，预计未来5年仍将保持相同增速。
• 智能家居是物联网的重要入口，预计到2020年产业规模突破3000亿元。
• 行业竞争格局中，企业积极构建生态圈，嵌入式系统和无线控制模块成为重点。

公司在物联网中的领先地位

• 公司自2001年起代理德州仪器产品，与国外知名电子、通讯技术公司长期合作，成为细分市场的领先品牌。
• 通过自主研发和外延式并购，公司已实现智能家居和智能硬件产品的落地。
• 2015年与阿里巴巴合作推出WIFI探针及客流统计分析解决方案，2016年推出智能净水检测系统云平台。

公司经营状况

• 2013-2015年营收：9.57亿元、10.58亿元、11.45亿元
• 2013-2015年净利润：3,236万元、4,039万元、3,101万元
• 2015年净利润下降原因：组织架构调整和汇率波动
• 三费控制：销售和管理费用稳定，但财务费用因汇率波动大幅增长

股权结构与融资情况

• 控股股东：利尔达投资，持股48.33%
• 实际控制人：叶文光（5%）、陈云（2.61%）、陈凯（13.96%）
• 2016年融资情况：定向增发，发行价11.6元，发行股数1700000股，募集总额1,972万元

行业竞争格局

• 智能家居竞争格局：分为互联网企业、家电企业和传统控制类企业三大类。
  • 互联网企业：如京东微联、阿里小智、小米生态圈、QQ物联、乐视乐居家、华为、360等。
  • 家电企业：如海尔U+、美的SMART战略。
  • 传统控制类企业：如照明电工、智能中控、总线控制等，关注前装集成市场。

投资建议

• 盈利预测：2016-2018年营收分别为13.36亿元、15.56亿元、18.35亿元，净利润分别为4,500万元、6,700万元、9,700万元。
• EPS预测：0.295元、0.439元、0.635元
• 目标价格：8.00-10.00元
• 投资评级：买入

风险提示

• 应收账款风险：2013-2015年应收账款分别为2.11亿元、2.68亿元、2.71亿元，占流动资产比例分别为47.16%、55.26%、51.26%，存在坏账风险。
• 人民币汇率波动风险：2015年因汇率波动损失近1,300万元，公司已采取外汇套期保值等措施应对。
• 其他风险：宏观经济下行、市场竞争加剧、商业模式不确定性。

财务预测摘要

损益表（百万元）

现金流量表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

总结

利尔达作为物联网嵌入式解决方案的领导者，凭借深厚的技术积累和广泛的市场布局，正在积极拓展物联网产业链。公司专注于智能系统平台的建设，包括利尔达云平台和智能设备平台，已实现智能家居和智能硬件产品的落地。未来三年，公司预计营收和净利润将稳步增长，目标价格为8.00-10.00元，给予买入评级。然而，公司也面临应收账款高、汇率波动及宏观经济不确定性等风险。