20170418-中泰证券-利尔达-832149.OC-公司深度报告_从器件走向应用_物联网系统平台蓄势待发_19页_1mb

利尔达（832149）新三板投资分析总结

公司简介

• 利尔达有限公司成立于2001年，于2015年3月由国信证券推荐进入全国股转系统挂牌，目前采用做市转让方式。
• 公司总股本为153.40百万股，利尔达投资持有48.33%的股份，为控股股东。陈凯、叶文光和陈云合计持有21.57%的股份，为实际控制人。
• 主营业务包括物联网嵌入式产品的研发、生产和销售，以及电子元器件的销售。主要产品为单片机（MCU）、集成电路和其他电子产品，应用于智能电表、智能医疗设备、智能家电、智能安防等。

电子元件贸易商转型自主开发制造

• 公司从电子元器件贸易商转型为自主开发制造，2011年起逐步开展物联网器件、智能硬件、系统平台等业务。
• 销售团队覆盖全国29个省市，超过100名专业销售代表，推动产品销售和市场拓展。
• 积极开拓海外市场，与中光电、嘉仕达、TI等公司合作，将无线产品引入欧美、日本、中国台湾等高端市场。

核心技术与研发能力

• 公司重点研究嵌入式技术、无线传感技术等核心技术，取得多项自主知识产权，参与多项国家标准的起草工作。
• 拥有24个发明专利、42个外观设计专利、205个实用新型专利和131个软件著作权。
• 采用“自主研发为主，外部合作研发为辅”的研发模式，构建了矩阵式管理模式，各产品事业部均配置独立的研发团队和设备，确保产品开发与市场需求匹配。

收入结构优化与产品应用拓展

• 2015年，无线传感网智能产品、智能系统及嵌入式微控制器收入占比上升，纯贸易型“其他电子元器件及技术服务”收入占比下降。
• 产品应用覆盖智能家电、智慧商业、安防、冷链、手机快充、智能鞋、智能酒店、智能楼宇等多个领域。
• 公司已推出智能楼宇、智能酒店、智能家居系统，产品实现远程智能管控，具有集成控制、节能环保、安装简易等优势。

市场前景与行业驱动

• 物联网应用带动MCU市场成长，2016年全球MCU市场规模预计达到166亿美元，2015~2020年CAGR为5.5%，预计2020年达209亿美元。
• 中国是全球最大的MCU应用国，2015年MCU消耗量超过20亿美元，2016年预计销售额达39.2亿美元。
• 本土MCU厂商具备主场优势，成本和服务响应速度快，更易与本土企业配合，具有较大的市场潜力。

盈利预测与估值分析

• 预计2016-2018年公司营业收入分别为14.29亿元、15.93亿元、18.29亿元。
• 归属母公司股东的净利润分别为4180万元、5242万元、6552万元，按最新股本（15340万股）摊薄的EPS分别为0.27元、0.34元、0.43元。
• 2016年公司收盘价为7.7元/股，对应2016年预测EPS约28.5倍的PE。

风险提示

• 汇率变动风险：公司进口器件占比较大，汇率波动可能影响经营业绩。
• 市场竞争加剧风险：随着物联网行业快速发展，竞争加剧可能导致毛利率下降。
• 应收账款坏账风险：公司应收账款占流动资产比例较高，若客户财务状况恶化，可能导致坏账增加。
• 经营性现金流短缺风险：部分客户账期延长，可能影响公司短期现金流。
• 新产品开发与市场开拓不达预期风险：若新产品开发或市场拓展不及预期，可能影响业绩增长。

财务数据概览

投资评级

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上）、增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅5%~15%之间）、持有（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅-10%~+5%之间）、减持（预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅10%以上）、中性（预期未来6~12个月内对基准指数涨幅-10%~+10%之间）、减持（预期未来6~12个月内对基准指数跌幅10%以上）。

总结

利尔达公司通过从电子元器件贸易商向物联网嵌入式解决方案提供商的转型，逐步构建起完整的物联网产业链能力。公司凭借自主研发能力和市场导向策略，不断拓展产品应用领域，形成智能家电、智慧商业、安防、冷链等多个应用方向。同时，公司积极参与行业标准制定，增强市场竞争力。随着物联网行业持续增长，公司有望在未来几年内实现业绩稳步提升。然而，公司仍需面对汇率波动、市场竞争加剧、应收账款风险及新产品市场接受度等多重挑战。