20180809-申万宏源-汤臣倍健-300146.SZ-扣非后净利润实现快速增长_大单品战略成效突出_3页_617kb

报告摘要

汤臣倍健（300146）总结

核心内容

汤臣倍健于2018年8月9日发布了一份关于其2018年半年度业绩的点评报告。该报告指出，公司在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长，同时展示了其在大单品战略和电商品牌化方面的进展。

主要观点

业绩表现：2018年半年度报告数据显示，公司上半年实现收入21.70亿元，同比增长45.95%；归母净利润7.05亿元，同比增长21.01%。其中，第二季度收入11.02亿元，同比增长46.86%，归母净利润3.33亿元，同比增长11.18%，扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长46.6%。
大单品战略：公司主品牌收入同比增长约30%，而子公司佰嘉负责推广的健力多和健视加产品表现尤为突出，健力多在上半年收入已超过2017年全年。健视加作为第二个大单品，有望成为新的收入增长点。
电商渠道增长：公司线上渠道收入同比增长约30%，剔除健之宝的影响后，实际增速超过60%。这得益于电商品牌化战略的持续推进和线上产品创新。
盈利能力提升：2018年第二季度毛利率达到70.73%，同比提升1.85个百分点，环比提升3.22个百分点。公司通过产品结构优化和大单品规模扩大，有效降低了货折成本。
费用投入增加：18Q2销售费用率同比提升6.03个百分点，达到29.63%。主要由于市场推广费用和广告费大幅增长，分别为69.5%和118%。费用投入与公司发展战略相匹配，对收入增长有显著拉动作用。
收购计划：公司拟通过现金及发行股份的方式收购澳大利亚益生菌公司LifeSpace 100%股权，出资约35亿元。该收购有助于公司完善产品布局并拓展线下业务，但存在一定的不确定性。

关键信息

财务数据概览

年份/时期	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	净利润（百万元）	同比增长率(%)	每股收益(元/股)
2017	3,111	34.72	766	43.17	0.52
2018H1	2,170	45.95	705	21.01	0.48
2018E	4,031	29.60	998	30.30	0.68
2019E	4,921	22.10	1,235	23.70	0.84
2020E	5,915	20.20	1,532	24.00	1.04

估值与投资评级

市盈率（PE）：2018年8月8日收盘价为18.87元，对应2018-19年PE分别为28x和22x。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司业绩符合预期，且大单品和电商渠道表现超预期，为股价表现提供催化剂。

风险提示

下游需求波动：可能影响公司销售业绩。
市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
收购不确定性：LifeSpace的收购仍需证监会核准及股东大会通过，存在潜在风险。

联系信息

证券分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）
研究支持：毕晓静（bixj@swsresearch.com）
机构销售团队：
- 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
- 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
- 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）