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家电行业2013年第二季度投资策略总结

核心内容概览

本报告由邓永康撰写，发布于2013年4月8日，主要分析了2013年第二季度家电行业的运营状况、未来展望以及投资建议。报告指出，家电行业整体销售收入和利润均实现增长，但部分产品如空调和洗衣机在2月受春节因素影响出现产销下滑。同时，新节能补贴政策加快了行业升级，居民收入增长和房地产市场回暖成为家电内销增长的长期推动力。

主要观点

• 行业整体表现：2012年全年家电行业销售收入达11,268.02亿元，同比增长8.41%；利润总额达573.80亿元，同比增长20.44%。
• 产品表现：
  • 空调：2月产销量明显下滑，主要受春节因素影响，但库存水平下降。
  • 冰箱：内销销售回暖，出口增长；库存销量比下降。
  • 洗衣机：内销同比增长，出口继续下滑。
  • 液晶电视：内外销均实现增长，尤其是内销同比大幅增长。
• 长期驱动因素：
  • 居民收入增长：城乡居民收入稳定增长，将推动家电消费。
  • 城镇化和住房改善：房地产调控政策有助于改善住房水平，进而促进家电内需。
  • 节能补贴政策：新节能补贴政策有效拉动节能家电消费，加快行业向节能环保升级。

关键信息

• 投资建议：未来十二个月内，家电行业有吸引力。
• 重点股票：格力电器、青岛海尔、合肥三洋被列为关注对象。
• 估值情况：截至2013年3月29日，家电行业上市公司平均动态市盈率为11.02倍，高于沪深300指数的8.96倍，但整体仍处于较低估值水平。
• 行业集中度提升：家电行业集中度持续提升，有利于龙头企业扩大市场份额和提升盈利能力。

产品细分分析

空调

• 2013年2月，产量651.6万台，同比下降21.98%。
• 内销300.99万台，同比下降16.51%。
• 出口410.69万台，同比下降17.38%。
• 库存销量比为0.83，环比下降6.59%。

冰箱

• 2013年2月，产量458.0万台，同比下降19.90%。
• 内销440.6万台，同比增长0.64%。
• 出口114.0万台，同比增长8.61%。
• 库存销量比下降至0.47，环比下降26.88%。

洗衣机

• 2013年2月，产量349.9万台，同比下降10.90%。
• 内销290.25万台，同比增长10.41%。
• 出口110.59万台，同比下降20.62%。
• 库存销量比为0.63，环比下降16.70%。

液晶电视

• 2013年2月，产量626.8万台，同比增长22.97%。
• 内销329.3万台，同比增长58.75%。
• 出口291.1万台，同比增长0.13%。
• 库存销量比为0.83，环比下降11.76%。

投资策略

• 行业评级：维持家电行业投资评级为“有吸引力”。
• 重点股票：
  • 格力电器（000651）：投资评级“跑赢大市”，预计13年EPS为2.81元，PE为10.17倍。
  • 青岛海尔（600690）：投资评级“跑赢大市”，预计13年EPS为1.41元，PE为9.03倍。
  • 合肥三洋（600983）：投资评级“跑赢大市”，预计13年EPS为0.76元，PE为10.78倍。

估值与预测

数据来源

• 产业在线：提供产品产销数据。
• 国家统计局：提供居民收入和消费数据。
• Wind资讯：提供市场指数和估值数据。
• 上海证券研究所：整理并分析行业数据。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 跑赢大市：股价表现将强于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 有吸引力：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。

分析师承诺

• 邓永康承诺以独立、客观的态度进行分析，不与报告推荐意见直接或间接相关。

公司业务资格说明

• 上海证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格。

结论

2013年家电行业整体表现稳健，行业集中度提升和节能补贴政策推动了产业升级。尽管2月部分产品受春节因素影响出现产销下滑，但长期来看，居民收入增长、城镇化进程和房地产市场回暖将继续为家电行业提供增长动力。建议关注格力电器、青岛海尔和合肥三洋等重点上市公司，其估值较低，未来增长潜力较大。