20210419-国金证券-宝信软件-600845.SH-一季报超预期_再次推荐智慧制造与IDC龙头_4页_1mb

宝信软件 (600845.SH) 买入评级总结

公司概况

• 当前股价：63.00元
• 总股本：11.55亿股
• 已上市流通A股：8.40亿股
• 总市值：727.93亿元
• 年内股价波动：最高78.02元，最低46.90元

业绩简评

• 2021年一季度：公司实现营业收入18.62亿元，同比增长43.47%；归母净利润3.96亿元，同比增长44.39%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长40.31%。
• 业绩表现超预期，显示公司在智慧制造、智慧城市及IDC业务上持续增长。

经营分析

• 经营性现金流：Q1经营性现金流净额达4.29亿元，同比增长232.52%，主要受益于去年同期疫情影响导致基数偏低。
• 研发投入：研发费用同比增长82.08%，持续加码工业互联网、智慧制造及云计算等领域的研发。
• 在建项目：在建工程项目金额达9402万元，主要为宝之云IDC五期建设项目。
• 双轮驱动：公司依托在钢铁行业信息化和自动化领域的深厚积累，同时通过IDC业务全国布局，预计未来三年IDC业务CAGR约25%，软件收入增速预计维持30%以上。

政策与行业背景

• 数字化转型政策：工信部发布的《“十四五”智能制造发展规划》提出到2025年规模以上制造业企业基本普及数字化，公司作为IDC龙头，有望长期受益。
• 产业优势：公司背靠大股东宝钢股份，具备产业信息化基因，下游需求确定性强。
• 资源优势：在一线城市具备土地、水电等资源优势，为IDC业务提供良好基础。

盈利预测与投资建议

• 未来三年盈利预测：
  • 营业收入：2021E为121.56亿元（+14.7%），2022E为155.70亿元（+19.8%），2023E为199.78亿元（+28.31%）。
  • 归母净利润：2021E为16.98亿元（-5.5%），2022E为22.91亿元，2023E为30.36亿元。
• 维持“买入”评级，基于对IDC和钢铁信息化业务发展前景的看好。

风险提示

• 潜在风险：互联网厂商IDC需求不及预期；钢铁行业信息化支出不及预期。

市场评级分析

• 市场中相关报告评级：
  • 买入：19次（一周内）、21次（一月内）、25次（二月内）、32次（三月内）、78次（六月内）
  • 评分：1.14（一周内）、1.13（一月内）、1.11（二月内）、1.09（三月内）、1.00（六月内）
• 评分与投资建议对照：
  • 1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

财务指标摘要

• 收入与利润增长：收入与净利润增长率均呈上升趋势，2021E归母净利润增长32.50%。
• ROE：从12.45%（2019）增长至20.71%（2023E）。
• P/E：从42.67（2019）下降至21.83（2023E），显示估值逐步合理。
• 现金流改善：经营性现金流净额显著增长，显示公司运营效率提升。

比率分析

• 每股指标：每股收益从0.76元（2018）增长至2.63元（2023E）；每股经营现金净流从1.10元（2018）增长至3.38元（2023E）。
• 回报率：ROE和总资产收益率持续提升，显示公司盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数下降，显示回款效率提高；存货周转天数逐步优化。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，显示公司财务结构稳健；资产负债率稳定在40%左右。

结论

• 核心内容：宝信软件在智慧制造与IDC业务上表现强劲，业绩超预期，研发投入持续增加，公司未来增长潜力大。
• 主要观点：公司凭借在钢铁信息化领域的深厚积累和IDC业务的快速扩张，具备长期增长动能，且在政策支持下，有望持续受益。
• 关键信息：公司未来三年预计保持高增长，特别是IDC业务的CAGR达25%，同时盈利能力和现金流持续改善，支撑其“买入”评级。