工业软件厚积薄发，IDC资源整合加速扩容_41页_2mb

报告摘要

宝信软件深度报告总结

核心内容

宝信软件是宝武集团旗下唯一上市IT企业，具备深厚的行业底蕴和稳定的战略地位。公司专注于“IDC+工业软件”领域，产品矩阵丰富，覆盖多个行业，包括钢铁、交通、医药、化工等。公司持续推进工业互联网平台 xIn³Plat，完成人工智能中台首发，并自主研发PLC软件，打破海外垄断，推动国产工业软件发展。

主要观点

工业软件与IDC双轮驱动：公司作为国内工业软件和IDC行业龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力。
工业互联网扩展潜力大：公司已从钢铁行业向其他领域延伸，业务扩展潜力显著。
IDC业务具备稀缺性：公司凭借宝武集团资源和区位优势，IDC业务盈利能力稳居行业头部。
未来增长可期：随着宝武集团持续整合，公司关联交易收入将增长，推动软件业务持续扩张。
高成长性与盈利能力：预计2021-2023年公司营收分别为125.31亿元、165.88亿元和208.51亿元，归母净利润分别为16.82亿元、23.71亿元和31.77亿元，对应PE分别为45.53X、32.30X和24.11X，维持“推荐”评级。

关键信息

股权结构与激励机制

宝山钢铁股份有限公司持有公司 50.13% 股权，为最大股东。
公司实施了两次股权激励计划，分别为 2017年778万股 和 2020年1526.5万股，激励对象为核心管理人员及技术人员，有助于公司长期稳健发展。

产品矩阵

公司拥有 12大产品类别，包括物联网大数据、工业互联网、轨道交通、智慧城市、信息化、信息服务、自动化、自动化服务、智能装备、云应用、iCentroView、iHyperDB，覆盖多个行业领域，提供全方位的解决方案。

软件开发业务

软件开发业务主要涉及信息化、自动化和智能化领域。
公司已推出自主研发的PLC产品，打破海外垄断，推动国产自主可控高端控制系统发展。
2021年与宝武集团关联交易金额预计为 72.35亿元，同比增长 59.32%。
预计2021-2023年软件开发业务收入增速分别为 35%、32%、30%，毛利率维持在 24-27% 之间。

服务外包业务

服务外包业务以IDC建设与运维为主，公司凭借宝武集团资源和区位优势，具备不可复制的竞争力。
预计2021-2023年服务外包业务收入增速分别为 31.32%、40.52%、20.95%，毛利率维持在 42%-45% 之间。
公司“宝之云”项目已建成4期，上架率稳定在 90% 以上，未来三年机柜数量有望翻倍增长。

系统集成及其他业务

系统集成及其他业务占比小，存在较大波动性，毛利率约为 15%。
过去两年增速分别为 -48.38% 和 -14.14%，预计未来三年保持 -10% 增长。

财务表现

营业收入：2021H1为45.98亿元，同比增长 34.65%；预计2021-2023年分别达 125.31亿元、165.88亿元、208.51亿元。
归母净利润：2021H1为9.25亿元，同比增长 40.44%；预计2021-2023年分别达 16.82亿元、23.71亿元、31.77亿元。
毛利率：从 28.86% 上升至 34.41%，净利率从 9.22% 上升至 20.52%。
经营性现金流：2016-2020年从 8.27亿元 增长至 14.66亿元，2021H1为 12.17亿元，同比增长 52.13%。