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用友网络2021年度报告及投资分析总结

核心内容

用友网络于2021年实现营业收入89.32亿元，同比增长4.7%；归母净利润7.08亿元，同比下降28.2%。公司云服务与软件业务收入达86.41亿元，同比增长15.7%，其中云服务收入同比增长55.5%，达到53.21亿元。公司正经历从传统许可证模式向订阅模式的转型，短期内业绩承压，但长期来看具备增长潜力。

主要观点

• 云服务收入高速增长：公司云服务收入同比增长55.5%，达到53.21亿元，显示订阅模式转型成效显著。
• 订阅模式转型成果显著：云服务ARR（年度经常性收入）达16.5亿元，同比增长79.0%；云订阅相关合同负债同步增长79.0%。
• 大型企业市场开拓成效明显：公司成功获得中核集团、国投集团、航天科技集团、中国移动等大型央企、国企的签约，实现500万以上大型订单金额同比增长45%。
• 分层经营策略成效显现：公司根据不同规模客户群实施差异化策略，YonBIP在大型企业市场实现云服务收入37.35亿元，同比增长45.4%；YonSuite在中型企业市场新增客户近3000家，云服务收入同比增长150.3%；畅捷通在小微企业市场云服务收入同比增长111.2%。
• 研发投入持续加码：公司2021年研发投入达23.54亿元，同比增长40.7%，占营收比例为26.4%。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为114.86/139.94/174.69亿元，同比增长28.6%/21.8%/24.8%；归母净利润分别为9.91/12.61/14.84亿元，同比增长40.0%/27.2%/17.7%。维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资建议

• 公司积极开拓大型企业市场，推动订阅模式转型，未来有望实现营收和净利润的高速增长。
• 预计2022-2024年公司收入及利润持续提升，维持“买入”评级。
• 投资者应关注公司订阅模式转型的长期效益，以及大型项目订单交付进度。

风险提示

1. 研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 项目交付不及预期。

分析师信息

• 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 陈晶：华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网、军工通信和卫星产业链，2020年加入华安证券研究所。
• 吴雨萌：威斯康星大学麦迪逊分校理学硕士，上海财经大学本科，2021年7月加入华安证券研究所。
• 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。