20201022-华泰证券-精研科技-300709.SZ-传统MIM竞争加剧_可穿戴前景可期_7页_1mb

精研科技季报点评总结

核心内容

精研科技（300709）在2020年第三季度报告中显示，公司前三季度营收为11.14亿元，同比增长8.14%，但归母净利润同比下滑15.14%，扣非后归母净利润同比下滑41.70%。净利下滑主要受新冠疫情导致下游需求延缓及MIM行业竞争加剧影响。

公司当前股价为61.11元，目标价为71.86元，维持“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为1.32元、2.18元、2.86元，基于可比公司2021年平均PE为32.98倍，给予精研科技2021年33倍PE，目标价为71.86元。

主要观点

1. 传统MIM业务面临竞争压力

• MIM行业竞争加剧，导致公司毛利率下降。
• 部分传统MIM产品竞争对手实力增强，对公司盈利造成压力。

2. 可穿戴设备与折叠屏手机带来新机遇

• 智能手表、TWS耳机等可穿戴产品需求上升。
• 折叠屏手机成为智能手机创新方向，预计2024年出货量将达5000万部。
• 精研科技在MIM领域的技术优势和品牌影响力为其在这些新兴市场带来增长机会。

3. 业务拓展至汽车及医疗领域

• 公司产品已应用于长城、本田、上汽通用等知名汽车品牌。
• 2019年成功开拓博世联电、康斯博格、霍富等优质汽车客户。
• 正在拓展汽车制造及医疗器械等新领域，寻求多领域协同互补发展。

4. 营收与利润预测调整

• 原预测2020年营收为19.47亿元，调整为18.06亿元。
• 原预测2021年营收为24.70亿元，调整为23.94亿元。
• 原预测2022年营收为30.53亿元，调整为29.87亿元。
• 归母净利润预测由2.07/2.95/3.64亿元调整为1.53/2.52/3.31亿元。

5. 财务状况

• 公司资产负债率从2018年的23.47%上升至2020年的36.93%。
• ROE和ROIC稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 每股净资产从2018年的10.94元上升至2022年的17.98元。

关键信息

• 股价表现：2020年前三季度股价波动，52周内股价区间为56.38-150.00元。
• 行业背景：MIM技术在消费电子领域应用广泛，终端客户包括苹果、三星、OPPO、VIVO等。
• 风险提示：
  • MIM工艺渗透速率不及预期。
  • iPhone新机出货量不及预期。

财务预测与估值

估值对比

结论

尽管传统MIM业务面临竞争压力，但精研科技在可穿戴设备、折叠屏手机等新兴市场拥有良好的发展机会。公司积极拓展汽车及医疗等新业务领域，为未来发展提供多元化支撑。基于当前财务表现及市场前景，维持“买入”评级，目标价71.86元。