深度报告-20220415-西南证券-精研科技-300709.SZ-折叠屏手机加速放量_业绩开启新增长极_34页_4mb

折叠屏手机与MIM行业增长分析总结

核心内容概览

精研科技作为全球MIM行业龙头企业，凭借技术优势、产能市占率及客户资源，正受益于折叠屏手机和可穿戴设备的快速增长，同时积极拓展传动和散热业务，有望打开新的增长空间。

主要观点与关键信息

折叠屏手机市场加速放量

• 行业趋势：2021年全球折叠屏手机出货量同比增长264%，预计2023年达2800万台，渗透率将从0.18%提升至2.5%以上。
• 铰链MIM件需求：随着U型铰链向水滴型升级，单机用量和价值量将显著提升，预计2023年铰链市场规模超70亿元，MIM件市场规模超20亿元。
• 公司地位：公司是S客户折叠屏手机铰链MIM件的主供，2022年S客户出货量持续增长将对公司业绩带来重要增量。H客户出货有望加速放量，叠加公司份额提升，亦将增厚业绩。公司亦在积极开拓小米、荣耀、OV等品牌的折叠屏手机MIM件供应链。

可穿戴设备市场增长潜力大

• 行业趋势：全球智能穿戴设备出货量预计2023年达3.2亿台，智能手表将成为重要增长点，预计2023年出货量达1.3亿台，占可穿戴设备市场的43.5%。
• MIM应用：安卓系手表已广泛采用MIM件，苹果系手表亦逐步向MIM切入。VR/AR设备中亦有大量MIM件应用，未来MIM工艺渗透率提升、单机用量增加将成为趋势。
• 公司布局：公司在A客户手表中MIM工艺逐步向外观件渗透，H客户出货增速回升，公司供应份额提升，有望迎来量价齐升。公司亦已切入部分VR设备供应链，未来将长期贡献业绩增量。

传动与散热业务拓展

• 传动业务：公司聚焦高价值传动产品，如齿轮箱和精密传动机构，拓展至智能家居、新能源汽车等高成长性领域。2022年转轴组装业务量产有望落地，将为传动业务带来增量。
• 散热业务：公司已进入散热市场，主要提供超薄热管、均温板等产品，预计未来两年该业务将实现翻倍增长。散热需求随着5G、汽车电动化趋势而显著提升。

财务表现与盈利预测

• 财务数据：2021年公司营业收入达24亿元，同比增长53.8%；归母净利润达1.8亿元，同比增长29.6%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达44.7%，2022年给予30倍PE估值，对应目标市值约91亿元，目标价约58.8元。
• 毛利率与净利率：2021年公司毛利率为26.8%，净利率为6.8%，尽管有所下滑，但公司盈利水平仍高于行业平均水平。

技术优势与市场竞争力

• MIM技术优势：MIM工艺具备高精度、高密度、高复杂度，适用于大批量生产小型、精密、结构复杂的金属零部件。
• 客户覆盖：公司已实现主流消费电子品牌客户全覆盖，包括苹果、三星、小米、OPPO、vivo、华为等。
• 研发投入：近三年研发投入增至1.8亿元，占营收比重约7.3%，研发费用率呈上升趋势，显示公司对技术创新的重视。

风险提示

• 市场风险：折叠屏手机出货量不达预期。
• 技术风险：MIM工艺渗透情况不达预期。
• 业务拓展风险：传动和散热业务拓展不达预期。
• 整合风险：子公司业务整合和协同效果不达预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧，可能导致公司市场份额收窄、产品价格下行。

关键数据与图表

• 营业收入：2021年24亿元，2022年预计33.68亿元，2023年预计43.62亿元，2024年预计53.99亿元。
• 归母净利润：2021年1.8亿元，2022年预计3.04亿元，2023年预计4.24亿元，2024年预计5.57亿元。
• 毛利率：2021年26.8%，预计未来将逐步回升。
• 净利率：2021年6.8%，未来有望提升。
• PE与PB：2021年PE为28倍，PB为2.18倍；预计2022年PE为17倍，PB为1.93倍。

公司战略与布局

• 内生增长：公司围绕MIM核心技术，拓展至汽车、医疗、智能家居等领域，推动业务多元化。
• 外延扩张：2021年收购瑞点精密100%股权，加强在汽车和智能终端领域的布局。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，增强员工积极性，推动业绩增长。

市场前景与估值

• 市场前景：MIM行业市场规模持续增长，预计2026年达52.6亿美元，国内MIM市场占全球41%。
• 估值建议：给予公司2022年30倍PE估值，对应目标市值约91亿元，目标价格约58.8元。

结论

精研科技凭借在MIM领域的领先优势，正受益于折叠屏手机和可穿戴设备的快速增长，同时积极拓展传动和散热业务，有望实现业绩持续增长。公司具备良好的客户基础和研发能力，未来增长空间广阔，估值合理，具备投资价值。