20180227-新时代证券-精研科技-300709.SZ-中小盘首次覆盖报告_专注MIM领域_行业龙头崛起在即_18页_2mb

精研科技（300709.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

精研科技是一家专注于金属注射成型（MIM）技术的公司，其在MIM行业处于第一梯队，是国内MIM领域的龙头企业。公司产品广泛应用于消费电子、汽车零部件及医疗器械等多个领域，具备较强的技术研发能力和规模化生产能力。随着MIM技术在消费电子、汽车和医疗设备等行业的渗透率不断提升，公司有望在行业发展中实现快速增长。

主要观点

1. MIM工艺优势显著
   MIM技术结合了粉末冶金与塑胶注射成形的优点，适用于微型化、精密化、复杂化的金属零部件制造，尤其在消费电子领域具有明显的成本优势。相较于机械加工、传统粉末冶金和精密铸造，MIM在复杂结构件制造方面更具成本效益，并能实现高精度、高密度和良好的表面处理效果。

2. MIM应用领域广泛，3C是主要驱动力
   MIM市场主要分布在电子、汽车、机械、五金和医疗器械五大领域，其中电子行业占比最高。3C电子产品（如手机、可穿戴设备）是推动MIM市场增长的主要动力，尤其是智能手机和可穿戴设备的轻薄化、精密化趋势，进一步提升了MIM的应用需求。

3. 市场空间广阔
   全球MIM市场预计将在2018年达到近30亿美元，而中国MIM市场也呈现快速增长趋势，预计2018年市场规模将突破70亿元。此外，MIM在汽车和医疗器械领域也具有巨大的市场潜力，预计未来渗透率提升后，市场规模可达320亿元（国内）和40亿美元（全球）。

4. 公司业务布局完善，客户优质
   公司产品已广泛应用于3C电子、汽车和医疗设备领域，主要客户包括苹果、三星、华为、联想、VIVO、OPPO等知名品牌。公司客户群体优质，且在多个领域实现了规模化生产。

5. 业绩增长显著，盈利能力突出
   公司2014-2016年主营业务收入年复合增长率达83.23%，净利润增长稳定。公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，2017-2019年预计EPS分别为1.85/2.74/3.81元，对应PE分别为30、20、15倍，具备较高的估值潜力。

6. 募资扩产，突破产能瓶颈
   公司通过募集资金扩建生产基地、研发中心，新增高精密MIM产品年产能23,530万件，重点布局智能手机、可穿戴设备、汽车零部件和医疗器械领域，进一步巩固其市场地位。

关键信息

• MIM技术特点：适用于复杂结构件制造，具有高密度、高耐蚀性、高强度、高延展性等优点，能实现低成本、高效率的规模化生产。
• 市场预测：2016年全球MIM市场规模为22.83亿美元，预计2018年将达30亿美元；中国MIM市场2016年为59.3亿元，预计2018年突破70亿元。
• 公司财务表现：2014-2016年公司营收分别为2.09亿元、4.51亿元、7.01亿元，净利润分别为0.33亿元、1.20亿元、1.62亿元，2017年1-9月实现营收6.90亿元，净利润1.18亿元。
• 毛利率对比：公司毛利率显著高于行业同类公司（如安泰科技、晟铭电子），2013-2016年平均毛利率为42.33%，高于CNC行业的立讯精密、长盈精密、科森科技等。
• 募资项目：公司计划通过募集资金建设新的生产基地和研发中心，提升产能和产品结构，进一步增强市场竞争力。

风险提示

• MIM下游市场应用不及预期
• 公司产能释放和订单不及预期

估值与评级

• 盈利预测：预计2017-2019年公司营收分别为9.25/13.71/20.15亿元，净利润分别为1.63/2.42/3.36亿元，对应EPS分别为1.85/2.74/3.81元。
• PE估值：当前股价对应2017-2019年PE分别为30、20、15倍。
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。

财务指标概览

市场数据

• 总股本：0.88亿股
• 总市值：51.22亿元
• 一年最低/最高价：51.20/112.60元
• 近3月换手率：395%
• 股价表现：过去一年相对市场表现为-9.57%，绝对收益为-17.77%

总结

精研科技凭借其在MIM领域的领先地位、优质客户群体以及高盈利能力，有望在未来三年内实现业绩的快速增长。随着MIM技术在消费电子、汽车和医疗器械等领域的渗透率不断提升，公司市场空间将进一步扩大。公司募资扩产计划将有助于突破产能瓶颈，巩固其行业龙头地位。因此，公司被首次覆盖并给予“推荐”评级，未来发展前景值得期待。