20221110-国盛证券-精研科技-300709.SZ-长期深耕MIM领域_打造精密制造平台型企业_3页_339kb

精研科技 (300709.SZ) 总结

核心内容

精研科技是一家长期深耕MIM（金属注射成型）领域的精密制造平台型企业，业务涵盖消费电子、智能家居等多个领域。公司通过不断拓展业务范围、深化技术应用以及整合子公司资源，推动了整体业绩的稳步增长，并在多个关键业务板块上实现了盈利提升。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2022年前三季度实现营业收入19.69亿元，同比增长7.8%；归母净利润1.51亿元，同比增长11.24%。其中，第三季度单季营业收入9.68亿元，同比增长14.61%；归母净利润1.22亿元，同比增长9.34%。
• MIM技术应用成熟：公司MIM技术在智能手机、可穿戴设备等领域应用成熟，未来将向智能家居等新领域拓展，并进一步推进智能终端业务布局。
• 折叠屏市场前景广阔：随着折叠屏手机的普及，折叠屏转轴作为核心组件，MIM零件在其中起关键作用。预计2026年全球折叠屏手机出货量将达到5,468万部，带动MIM行业快速增长。
• 子公司整合提升协同效应：公司通过收购安特信60%股权和瑞点精密100%股权，进一步拓展消费电子终端产品和精密塑胶业务，实现各业务板块的协同效应，提升产品附加值与竞争力。
• 业务板块多元化发展：公司传动及散热事业部已成功应用于智能手机、智能耳机、智能家电等领域，未来将借助折叠屏手机和智能家居的市场增长，进一步提升传动板块的盈利水平。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为28.85亿元、36.06亿元、45.44亿元，同比增长20.0%、25.0%、26.0%；归母净利润分别为2.82亿元、3.74亿元、4.84亿元，同比增长53.5%、32.4%、29.5%。当前股价对应的PE分别为20.1倍、15.2倍、11.7倍，维持“买入”评级。
• 财务表现良好：公司毛利率保持稳定，净利率逐步提升，ROE也呈现增长趋势，盈利能力增强。同时，资产负债率下降，偿债能力增强，流动比率和速动比率保持合理水平。

关键信息

营收与利润

• 2020A：营业收入15.64亿元，归母净利润1.42亿元。
• 2021A：营业收入24.04亿元，归母净利润1.84亿元。
• 2022E：营业收入28.85亿元，归母净利润2.82亿元。
• 2023E：营业收入36.06亿元，归母净利润3.74亿元。
• 2024E：营业收入45.44亿元，归母净利润4.84亿元。

每股指标

• EPS（最新摊薄）：从0.76元增长至2.60元。
• 每股经营现金流（最新摊薄）：从-0.11元增长至4.55元。
• 每股净资产（最新摊薄）：从8.39元增长至18.38元。

估值比率

• P/E（倍）：从40.0倍下降至11.7倍。
• P/B（倍）：从3.6倍下降至1.7倍。
• EV/EBITDA：从21.8倍下降至7.5倍。

风险提示

• 行业下游需求不达预期。
• 工艺推广进度不达预期。

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，盈利能力增强，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

业务拓展与战略

• 消费电子：继续深耕智能手机、可穿戴设备等产品，同时拓展智能家居、智能家电等新领域。
• MIM技术：作为核心竞争力，广泛应用于折叠屏手机转轴等关键零部件，技术成熟度高。
• 子公司整合：通过收购安特信和瑞点精密，强化消费电子终端产品和精密塑胶业务，实现协同效应。
• 传动与散热业务：已成功应用于多个领域，未来将受益于折叠屏和智能家居市场的增长。

财务报表亮点

• 现金流量：经营活动现金流逐年改善，2022E为601百万元，2024E为846百万元。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产总计从32.70亿元增长至59.54亿元。
• 负债结构：流动负债和非流动负债均有所增长，但资产负债率呈下降趋势，显示公司财务结构更加稳健。

总结

精研科技凭借其在MIM领域的深厚积累和不断拓展的业务范围，正逐步成长为精密制造平台型企业。随着折叠屏市场的快速发展和智能家居等新领域的开拓，公司未来增长潜力巨大。财务表现稳健，盈利能力持续提升，估值逐步下降，公司维持“买入”评级，具有较高的投资价值。