20210809-国信证券-航发动力-600893.SH-重大事件快评_航发供应能力建设提升_业绩有望进入拐点_5页_900kb

航发动力（600893）研究报告总结

核心内容

航发动力是中国唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，也是航空动力整体上市的唯一平台，具有显著的稀缺性和垄断地位。公司近期完成“工程与管理数据中心建设项目”竣工验收，标志着其在航空发动机供应能力建设方面取得重要进展，为业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 行业地位与稀缺性
  航发动力在航空发动机制造领域处于领先地位，是国内唯一具备全谱系军用航空发动机生产能力的企业，也是国际上少数能自主研制航空发动机的公司之一。公司产品广泛应用于主战飞机、运输机和直升机等，为国产军机提供核心动力。

• 业绩拐点预期
  随着我军先进战机的快速换装列装，航空发动机作为核心分系统，将伴随飞机交付同步增长。Q2单季度业绩表现乐观，预计公司2021-2023年净利润将分别达到17.22亿元、22.99亿元和29.68亿元，同比增速分别为50%、33%和29%。当前股价对应PE分别为99x、74x和57x，具备较高的投资价值。

• 资产负债表改善
  公司前期实施大额现金管理（117亿元），预付款落地后将改善现金流状况，提升资产负债表质量。预收账款、合同负债等科目有望在中报中表现亮眼，增强企业财务稳定性。

• 盈利预测与增长潜力
  公司航空发动机制造业务预计未来三年保持20%的复合增长率，伴随规模扩大和成本下降，毛利率有望稳中有升。外贸转包及非航空产品业务则保持平稳或略有下滑。整体来看，公司盈利能力持续增强。

关键信息

业绩预测

财务指标预测

现金流量预测

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为航空发动机产业链的链长，具备稀缺性与技术壁垒，受益于空军装备快速换装带来的业绩增长，同时长期增长空间广阔，尤其在民航发动机供应链领域。盈利预测乐观，估值水平合理，具备良好投资价值。

风险提示

• 武器装备交付不及预期
• 产品质量不达标准导致维修费用增加

结论

航发动力凭借其在航空发动机制造领域的垄断地位和稀缺性，有望在空军装备快速列装的背景下迎来业绩拐点，未来三年净利润增速显著，财务指标持续优化。公司作为航空动力产业链的核心企业，具备长期增长潜力，建议投资者关注其投资价值。