20150819-东吴证券-浙富控股-002266.SZ-坚定_大能源+互联网_战略_看好核电___中国好声音_双引擎_18页_1mb

报告摘要

坚定“大能源+互联网”战略，看好核电、“中国好声音”双引擎

核心内容

浙富控股（股票代码：未提供）在“大能源+互联网”战略指引下，持续拓展其在核电、节能、互联网及传媒等领域的业务布局。公司通过并购、投资及成立资本管理平台，强化在清洁能源及新兴领域的竞争力，同时积极拓展海外市场，受益于“一带一路”政策。整体来看，公司未来业绩增长点主要来自核电业务、“中国好声音”平台及节能技术的持续发展。

主要观点

传统水电业务海外拓展：公司于2014年获得乌干达、老挝和土耳其三个重大海外水电订单，合计金额9.17亿元。2015年7月又中标埃塞俄比亚城配网改造项目，金额1.61亿元，占公司2014年营收的23.48%。尽管水电业务在海外存在周期长、回款慢等挑战，但公司已将发展重心逐步转移至核电和新能源领域。
核电业务：四川华都的收购：公司于2012年收购四川华都，成为“华龙一号”控制棒驱动机构的唯一生产商。华都公司已获得5亿元以上的核电设备订单，预计2015年下半年开始贡献业绩。由于“华龙一号”技术具有自主知识产权、安全性和经济性优势，公司未来在核电领域具备良好的增长前景。
节能业务：浙江格睿的收购：公司于2014年收购浙江格睿能源动力科技51%股权，交易对价2.30亿元。浙江格睿旗下西安格睿在水力机械设计及节能技术方面具有领先优势，其“循环冷却水系统整体优化技术”可实现节能节水的革命性突破。预计2015-2019年西安格睿的净利润分别为0.4亿元、1亿元、1.3亿元、1.3亿元和1.3亿元。
互联网与传媒：参股“梦想强音”与“二三四五”：公司通过收购和参股，布局互联网和传媒领域。2014年通过直接持股40%及托管11%股权实现对“梦想强音”的控股，其核心业务为《中国好声音》等综艺节目制作，2015年市场占有率高达33.03%。此外，公司参股二三四五，持股比例为32.50%，预计2015-2016年可贡献净利润分别为0.64亿元和0.80亿元。
成立浙富资本管理有限公司：公司拟设立注册资本1亿元的浙富资本管理公司，由浙富控股持有51%股权，其他自然人股东持有剩余股权。该平台旨在打造金融投资控股子平台，通过并购基金等形式为标的企业提供一站式金融服务，强化公司在大能源产业链及能源互联网等新兴领域的布局。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业收入（百万元）	同比增长（%）	净利润（百万元）	同比增长（%）	P/E	P/B
2014	686.0	-13.8	101.2	10.7	140.01	4.95
2015E	1715.0	150.0	281.2	177.9	66	5.05
2016E	2058.0	20.0	426.8	51.8	46	4.65
2017E	2469.7	20.0	613.1	43.7	32	4.18

财务指标

指标	2014	2015E	2016E	2017E
毛利率（%）	9.1	38.1	39.5	41.5
ROE（%）	3.5	9.3	13.0	16.8
每股收益（元）	0.07	0.15	0.22	0.31
P/E	140.01	66	46	32
P/B	4.95	5.05	4.65	4.18

投资建议

公司暂不考虑石油业务和车猫网的投资意向，预计2015年净利润为2.81亿元，对应EPS为0.15元，PE为66X。考虑到公司大股东增持及前期股价调整，维持“买入”评级。

风险提示

核电重启低于预期。
“华龙一号”推广低于预期。
收购车猫网进度低于预期。

总结

浙富控股通过“大能源+互联网”战略，积极布局核电、节能、互联网和传媒等多领域业务。公司传统水电业务在海外拓展中取得进展，而核电业务通过四川华都的收购获得关键订单，预计未来业绩增长显著。同时，公司通过参股“梦想强音”及“二三四五”，拓展互联网和传媒领域，增强多元化发展能力。此外，公司成立浙富资本管理有限公司，布局并购基金，为未来战略发展提供金融支持。整体来看，公司具备良好的增长潜力，投资建议为“买入”。

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