> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司分析总结 ## 核心内容 本文档对一家拥有二本核一级制造证书的民营企业进行了详细分析，认为其在核电复兴及危废回收业务增长的双重驱动下，具备良好的投资价值，并上调了其投资评级为“买入”。 --- ## 公司概况 - **股票代码**：未提供 - **最新收盘价**：4.91元 - **总股本/流通股本**：52.19亿股 / 48.43亿股 - **总市值/流通市值**：256亿元 / 238亿元 - **52周内最高/最低价**：5.65元 / 3.08元 - **资产负债率**：55.8% - **市盈率**：22.32倍 - **第一大股东**：桐庐源桐实业有限公司 --- ## 投资要点 ### 行业前景 - **核电行业**：全球核电复兴趋势明显，公司作为拥有二本核一级制造证书的民营企业，有望充分受益。 - **小型堆发展**：2025年10月，全球首个陆上商用模块式小型堆“玲龙一号”冷试成功，预计2026年开展热试，小型堆是未来核电发展的重要方向。 - **国际项目**：日美计划投资5500亿美元用于核能项目，其中1000亿美元用于AP1000和SMR项目，公司相关业务将受益。 ### 危废业务 - 危废回收业务因金属价格上升而受益，成为公司利润增长的重要来源。 --- ## 财务表现 ### 2025年业绩 - **营收**：232.1亿元，同比增长11.0% - **归母净利润**：11.2亿元，同比增长15.1% - **Q4营收**：70.6亿元，同比增长24.8%，环比增长28.0% - **Q4归母净利润**：3.8亿元，同比增长93.6%，环比增长119.5% ### 2026年预测 - **营收**：264.7亿元，同比增长14.0% - **归母净利润**：20.4亿元，同比增长82.3% - **PE**：12.58倍 - **PB**：1.90倍 - **EV/EBITDA**：7.61倍 ### 2027-2028年预测 - **营收**：286.9亿元 / 304.7亿元，同比增长8.4% / 6.2% - **归母净利润**：22.0亿元 / 23.5亿元，同比增长8.1% / 6.9% - **PE**：11.64倍 / 10.89倍 - **PB**：1.70倍 / 1.52倍 - **EV/EBITDA**：6.36倍 / 5.43倍 --- ## 盈利能力分析 - **毛利率**：2026年预计提升至14.9%，较2025年增长2.7个百分点 - **净利率**：2026年预计提升至7.7%，较2025年增长2.9个百分点 - **净利率提升**：主要由于危废业务超预期和套保比例降低 --- ## 费用分析 - **费用率总体上升**：四项费用率上升0.9个百分点 - **销售费用率**：保持稳定，0.1% - **管理费用率**：略有下降，2.2% - **财务费用率**：有所上升，0.3% - **研发费用率**：上升较多，4.9% --- ## 营运能力分析 - **应收账款周转率**：2025年为20.98，2026年预计为20.53 - **存货周转率**：2025年为2.14，2026年预计为2.06 - **总资产周转率**：2025年为0.89，2026年预计为0.92 --- ## 投资评级与估值 - **投资评级**：上调为“买入” - **估值指标**： - 2026年PE：12.58倍 - 2027年PE：11.64倍 - 2028年PE：10.89倍 - 2026年PB：1.90倍 - 2027年PB：1.70倍 - 2028年PB：1.52倍 --- ## 风险提示 - 抽蓄、核电行业投资不及预期 - 雅下工程建设速度不及预期 - 原材料价格波动 - 二股东减持风险 --- ## 分析师信息 - **分析师**：苏千叶、杨帅波、盛炜 - **联系方式**： - 苏千叶：suqianye@cnpsec.com - 杨帅波：yangshuaibo@cnpsec.com - 盛炜：shengwei@cnpsec.com --- ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000 --- ## 公司简介 - **公司名称**：中邮证券有限责任公司 - **成立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元 - **控股方**：中国邮政集团有限公司 - **主要业务**：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等 - **分支机构**：全国58家，含29家分公司、29家营业部 - **愿景**：打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商 --- ## 总结 公司作为拥有二本核一级制造证书的民营企业，受益于全球核电复兴趋势及危废回收业务增长。2025年实现营收232.1亿元，归母净利润11.2亿元，同比增长11.0%和15.1%。2026年预计营收和归母净利润分别增长14.0%和82.3%，盈利能力和估值指标持续优化，公司评级上调为“买入”。尽管存在行业投资不及预期、工程进度、原材料价格波动及二股东减持等风险，但公司整体发展前景良好，具备较强的投资吸引力。