20161010-浙商证券-浙富控股-002266.SZ-浙富控股深度报告_大能源_业务全面开花_业绩有望强势爆发_35页_2mb

浙富控股（002266）深度报告总结

核心内容

浙富控股是一家以能源业务为核心，积极拓展新兴领域投资的公司，主要涉及水电、核电、节能、油气、特种电机五大板块。公司于2016年10月发布深度报告，指出其“大能源+互联网等新兴领域投资”发展战略的实施成效显著，业绩有望强势爆发。

主要观点

• 大能源板块全面开花：水电业务因海外市场拓展和新业务模式而迎来大反转，订单量显著增加，预计全年将突破20亿元。核电与节能业务进入快速成长期，未来市场空间广阔。
• 增发并购浙江格睿：公司计划以5.07元/股的价格增发1.885亿股，收购浙江格睿剩余49%股权，使其成为全资子公司。预计2017年格睿可为公司贡献不少于1.5亿元净利润，较2015年增长1.29亿元。
• “华龙1号”核心部件供应商：公司通过控股子公司华都核设备，专注于控制棒驱动机构的研制，该部件是反应堆核心，具有60年使用寿命，是“华龙1号”等三代核电技术的关键组件，市场空间预计未来5年达10亿元。
• 新兴领域投资：公司通过控股车猫金服、浙富小贷，参股灿星文化等，培育利润增长点，投资净收益稳定，预计每年约1亿元。
• 海外拓展：公司积极拓展东南亚水电市场，参与多个大型项目，如老挝南俄3水电站、印尼巴丹图鲁项目等，预计未来将为公司带来稳定收益。
• 盈利预测：不考虑增发完成，公司2016-2018年净利润分别为1.01亿元、1.72亿元、2.86亿元，对应P/E分别为114.74倍、67.63倍、40.66倍。若并购顺利实施，预计2017-2018年净利润为2.58亿元和4.47亿元，同比增长154.75%和73.21%。

关键信息

水电业务

• 订单增长：2016年1-8月新增订单19亿元，突破2010年全年历史纪录。
• 海外拓展：参与老挝南俄3水电站、印尼巴丹图鲁项目等，与大型央企合作，如中国电建、葛洲坝集团等。
• 市场前景：东南亚地区经济增速较快，电力需求将大幅增长，预计未来25年投资空间接近2.5万亿美元。

核电业务

• “华龙1号”：公司是其核心部件供应商，具有自主知识产权，定位为中国核电“走出去”的旗舰产品。
• 控制棒驱动机构：华都公司具备制造资质，已为福清5、6号机组和卡拉奇K2、K3号机组供货，技术领先全球。
• 市场前景：未来5年国内大型核电反应堆建设规模预计为4-8GW，小型堆预计达20台左右，带动控制棒驱动机构市场需求。

节能业务

• 浙江格睿：公司于2015年收购其51%股权，发展节能业务，2016年营收6,162.35万元，预计全年净利润将达1亿元。
• 业务范围：工业循环水优化、电机节能、火电厂节能改造、污水处理及余热高效利用等，已在多个高耗能行业开展百余项节能服务。

金融与互联网投资

• 车猫金服、浙富小贷：控股公司，金融业务有望率先发力。
• 二三四五：持股15.02%，分享互联网投资收益。
• 灿星文化：参股6.0698%，分享传媒业快速成长带来的收益。

风险提示

• 海外业务不确定性：海外市场拓展存在较多不确定性。
• 核电建设不达预期：国内外核电建设或不达预期。
• 节能业务低于预期：节能服务业务开展或低于预期。
• 财务投资试错风险：财务投资或存在试错风险。

盈利预测

• 2016-2018年盈利预测：若不考虑增发完成，公司净利润分别为1.01亿元、1.72亿元、2.86亿元，对应P/E分别为114.74倍、67.63倍、40.66倍。
• 并购后预测：若并购顺利实施，2017-2018年净利润预计为2.58亿元和4.47亿元，同比增长154.75%和73.21%。

结论

浙富控股在“大能源+互联网等新兴领域投资”战略下，业务结构持续优化，盈利能力和市场竞争力显著提升。公司通过并购和增发，进一步加强了在节能和核电领域的布局，预计未来业绩将实现快速增长。尽管存在一定的风险，但整体发展趋势积极，给予“买入”评级。