1季度经济数据点评：宏观“茶”，房地产投资助力1季度宏观经济企稳-20190418-首创证券-11页_1mb

首创证券2019年1季度GDP数据点评总结

核心内容

2019年1季度我国GDP增速为6.4%，高于市场预期0.1个百分点，但较2018年同期下行0.4个百分点，全年GDP增速预计在6.4%左右。该数据为全年GDP走势预测和货币政策调整提供了重要参考。

主要观点

1. GDP增速下行幅度低于预期

• 下行方向符合预期：1季度GDP增速下行主要受到出口、消费和制造业投资拖累。
• 下行幅度低于预期：GDP增速的韧性主要来源于房地产投资和基建投资的支撑。

2. 房地产投资增速快速上行

• 总体增速创新高：1季度房地产投资累计同比为11.8%，较2018年同期上行1.4个百分点，较2018年全年上行2.3个百分点，创2014年12月以来新高。
• 剔除价格因素后增速仍强劲：实际累计同比为7.92%，较前值上行4.03个百分点，创11个季度新高。
• 建筑工程投资是亮点：1季度建筑工程投资累计同比由正转负，2月增速上行11.7个百分点，预计3月将继续回升，带动房地产投资整体上行。
• 市场结构变化：商品房销售面积累计同比为-0.9%，但销售额累计同比为5.6%，显示购买者以刚需为主，房地产调控政策效果显著。

3. 基建投资稳中有进

• 基建投资增速回升：1季度基建投资（不含电力）累计同比为4.4%，较2018年全年上行0.6个百分点。
• 分项数据改善：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资结束12个月负增长，录得0.7%增速；交通运输、仓储和邮政业投资触底回升；水利、环境和公共设施管理业投资增速上行。
• 财政支持增强：3月基建类财政支出增速明显上行，城乡社区事务、农林水事务和交通运输累计同比分别为22.80%、14.60%和47.70%，显示政策支持力度加大。
• 预计全年基建投资增速上行：在政策支持和低基数效应下，预计2019年基建投资增速将达10%左右。

关键信息

• 出口与进口增速低迷：1季度出口累计同比1.40%，进口累计同比-4.8%，受全球经济增长放缓和中美贸易战影响。
• 消费增速低位运行：社会消费品零售总额累计同比8.3%，较2018年同期及全年分别下行1.50和0.68个百分点。
• 制造业投资疲软：1季度制造业投资累计同比4.6%，较2018年全年下行4.9个百分点，创2018年4月以来新低。
• M1同比走出周期底部：3月M1同比为4.6%，显示货币流动性逐步改善。
• 房地产与基建成为增长引擎：两者共同托底1季度GDP增速，显示经济韧性。

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对于整体市场的表现。

货币政策展望

• 宽松程度将下降：在逆周期调节背景下，1季度GDP增速超预期，可能促使货币政策适度收紧，降准频率和政策利率下调可能性降低。
• 政策导向明确：4月17日国务院强调“坚持不搞‘大水漫灌’”，显示货币政策将更加稳健。

分析师简介

• 王剑辉：首创证券宏观策略分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，15年证券行业从业经验。

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