数据上行经济回稳，地产强韧拉动下游-20190418-东北证券-14页_1mb

经济数据总结（2019年4月17日）

核心内容

2019年3月国家统计局公布的经济数据显示出一定的回暖迹象，其中固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额均出现回升。一季度实际GDP增速为6.4%，与2018年四季度持平，超出市场预期。

主要观点

• 固定资产投资：1-3月固定资产投资累计同比增长6.3%，较前值有所回升。房地产投资增速为11.80%，基建投资增速为3.3%，制造业投资增速为4.60%。
• 工业增加值：3月单月工业增加值同比增速为8.5%，较前值上涨2.8个百分点，显示出经济生产端的明显回升。
• 社会消费品零售总额：3月社零单月同比增速为8.7%，较前值大幅回升，其中家电、家具、装修等消费品类增速均超过10%。但汽车消费增速下滑至-4.4%，对整体消费形成拖累。
• 经济企稳：尽管制造业增速低位波动，但下游行业回暖和宽信用格局的构建可能为制造业带来回升动力。整体来看，经济显示出一定的回稳迹象。

关键信息

1. 固定资产投资

• 2019年1-3月固定资产投资累计同比增速为6.3%，较1-2月有所回升。
• 房地产投资增速为11.80%，较1-2月上行0.2个百分点，显示出较强韧性。
• 基建投资增速为3.3%，较1-2月回升0.8个百分点，但整体增速仍偏慢。
• 制造业投资增速为4.60%，较1-2月有所下降，主要受PPI低位及企业盈利下滑影响。

2. 工业生产

• 3月工业增加值同比增速达8.5%，较前值上涨2.8个百分点，超出季节性规律。
• 从行业层面来看，采矿、制造和电力热力分别拉动了0.37、7.24和0.63个百分点，显示出制造业和采矿业的回升。
• 3月PMI回暖，工业企业整体回升，结合信贷和社融企稳，显示下游需求有所回暖。

3. 消费市场

• 3月社零单月同比增速为8.7%，较前值大幅回升，主要受房地产带动的家电、家具、装修消费拉动。
• 石油消费增速由2.5%提升至7.1%，受油价回升影响。
• 汽车消费增速下滑至-4.4%，对整体消费形成拖累，后期需关注刺激政策的出台。

4. 基数效应与制约因素

• 基建投资增速回升有限，主要受限于2018年一季度的高基数效应。
• 制造业投资持续下降，下游回暖不足对上游形成抑制。
• 消费端受汽车消费拖累，整体增速仍需政策支持。

5. 未来展望

• 2019年一季度实际GDP增速为6.4%，经济数据回暖超出季节性，显示经济有回稳迹象。
• 若油价保持高位，汽车刺激政策出台，消费增速有望回升。
• 房地产投资韧性有望延续至第三季度，基建在财政支持和补短板政策下仍有上行空间。
• 制造业行业层面已有所回升，显示下游需求回暖，后期或保持高位。

图表与数据

• 图1：固定资产投资增速（单位：%）
• 图2：工业价格回升领先于制造业投资增速（单位：%）
• 图3：工业企业利润增速仍在高位（单位：%）
• 图4：制造业投资累计同比和工业企业利润累计同比（单位：%）
• 图5：房地产投资滞后销售半年（单位：%）
• 图6：商品房销售面积增速下行（单位：%）
• 图7：土地购置面积与新开工面积增速趋平（单位：%）
• 图8：房地产开发资金来源分化明显（单位：%）
• 图9：土地成交与土地购置费的关系（单位：%）
• 图10：（房地产开发投资完成额-土地购置费）的增速（单位：%）
• 图11：基建投资累计增速有所回升（单位：%）
• 图12：财政收入回升，支出下行（单位：%）
• 图13：消费单月同比与限额以上消费单月同比关系（单位：%）
• 图14：主要下游产品零售额同比增速（单位：%）
• 图15：商品房成交面积（单位：万平方米）
• 图16：原油价格（单位：美元/桶）
• 图17：工业增加值与发电量（单位：%）
• 图18：下游行业工业增加值（单位：%）
• 图19：中、上游行业工业增加值（单位：%）

相关报告

• 《东北证券12月经济数据点评：生产回升压力不减，短期企稳依旧无望》
• 《东北证券11月经济数据点评：生产疲弱消费下行，投资回升独力难支》

分析师信息

• 刘辰涵：南开大学经济学硕士，现任东北固收组分析师。
• 付昊：南开大学经济学硕士，现任东北固收组研究助理。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，现任东北固收组研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容及观点反映发布当日的判断，不保证其不发生变化。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告及服务属于中风险（R3）等级金融产品及服务。

机构销售联系方式

• 华东地区机构销售：

  • 阮敏（副总监）：021-20361121 / 13564972909 / ruanmin@nesc.cn
  • 吴肖寅：021-20361229 / 17717370432 / wuxiaoyin@nesc.cn
  • 齐健：021-20361258 / 18221628116 / qijian@nesc.cn
  • 陈希豪：021-20361267 / 13956071185 / chen_xh@nesc.cn
  • 李流奇：021-20361258 / 13120758587 / Lilq@nesc.cn
  • 孙斯雅：021-20361121 / 18516562656 / sunsiya@nesc.cn
  • 李瑞暄：021-20361112 / 18801903156 / lirx@nesc.cn

• 华北地区机构销售：

  • 李航（总监）：010-58034553 / 18515018255 / lihang@nesc.cn
  • 殷璐璐：010-58034557 / 18501954588 / yinlulu@nesc.cn
  • 温中朝：010-58034555 / 13701194494 / wenzc@nesc.cn
  • 曾彦戈：010-58034563 / 18501944669 / zengy g@nesc.cn
  • 颜玮：010-58034565 / 18601018177 / yanwei@nesc.cn
  • 安昊宁：010-58034561 / 18600646766 / anhn@nesc.cn

• 华南地区机构销售：

  • 刘璇（副总监）：0755-33975865 / 18938029743 / liu_xuan@nesc.cn
  • 刘曼：0755-33975865 / 15989508876 / liuman@nesc.cn
  • 林钰乔：0755-33975865 / 13662669201 / linyq@nesc.cn
  • 周逸群：0755-33975865 / 18682251183 / zhouyq@nesc.cn
  • 王泉：0755-33975865 / 18516772531 / wangquan@nesc.cn