科创板计算机行业系列之：中科星图-20190418-华鑫证券-14页_1mb

报告摘要

中科星图科创板分析总结

核心内容概述

中科星图是国内数字地球产品研发与产业化的先行者，专注于数字地球平台及相关技术开发服务。公司通过“数据+平台+应用”的系统构建模型，为国防、政府、企业及大众用户提供全面的数字地球解决方案。随着我国地理信息和卫星导航产业的快速发展，数字地球市场前景广阔，公司有望在该领域持续增长并获得高估值。

主要观点

行业地位：中科星图是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业之一，在国内数字地球行业具有领先地位。
技术优势：公司攻克了云计算、大数据、空天大数据智能处理等核心技术，推出了第五代GEOVIS数字地球产品，具备较强的市场竞争力。
产品体系：公司产品包括GEOVIS数字地球基础平台和应用平台，以及技术开发服务。基础平台提供通用功能，应用平台针对不同行业需求进行定制化开发。
经营模式：公司主要通过平台产品销售和技术开发服务两种方式盈利，同时也在探索大众市场的数字地球服务平台。
财务表现：2016-2018年，公司营业收入和净利润均实现快速增长，复合增长率分别达168.37%和122.74%。毛利率和净利率稳步提升，显示公司盈利能力增强。
市场前景：数字地球应用广泛，涉及国防、自然资源、交通、气象等多个领域，行业增速快，壁垒高，市场潜力巨大。
对标公司：公司无完全可比的上市公司，选取了超图软件、数字政通、久远银海等同行业公司作为参考，分析其估值水平。
募集资金用途：公司拟募集资金7亿元，用于GEOVIS6数字地球项目、AI遥感数据处理系统、PIM应用项目、营销网络建设及补充流动资金，以增强技术实力和市场拓展能力。

关键信息

财务数据（2016-2018年）

指标	2016A（万元）	2017A（万元）	2018A（万元）	同比增长
营业收入	8,434.27	22,634.66	35,657.64	+168.37% / +57.54%
营业利润	1,573.79	4,252.22	9,393.80	+170.19% / +120.91%
归属母公司净利润	1,487.03	3,904.29	8,696.23	+162.56% / +122.74%
综合毛利率	53.07%	46.70%	55.59%	稳步提升
销售净利率	17.63%	17.25%	24.39%	明显上升

产品与服务

GEOVIS数字地球基础平台产品：包括GEOVIS iData、iFactory、iCenter、iExplorer等产品线，覆盖数据支撑、智能处理、共享服务和可视化展示。
GEOVIS数字地球应用平台产品：包括军用、自然资源、交通、气象等应用平台，满足不同行业需求。
技术开发服务：为客户提供定制化的数字地球应用系统，包括国防、政府、企业等领域的信息化解决方案。

客户结构

主要客户：国防、政府、企业及大众用户，其中军方和政府部门客户占比高。
2018年前五大客户：
1. 中科院电子所（20.64%）
2. 北京网御星云信息（9.58%）
3. N单位（7.04%）
4. 中国精密机械进出口有限公司（6.02%）
5. 国交空间信息技术（北京）有限公司（5.40%）

对标公司分析

代码	公司简称	上市地	股价（元/股）	总市值（亿元）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	TTM PE	2019E PE	2020E PE
300036	超图软件	中国	18.08	81	0.37	0.59	48.48	32.00	30.80
300075	数字政通	中国	13.70	59	0.43	0.38	32.00	35.70	24.70
002777	久远银海	中国	37.75	65	0.60	0.92	62.58	40.90	30.40
002405	四维图新	中国	27.66	362	0.34	0.34	80.88	81.90	66.00
603383	顶点软件	中国	111.49	134	1.00	1.24	111.89	89.80	72.70
300542	新晨科技	中国	19.85	31	0.25	0.00	80.20	n.a.	n.a.
300674	宇信科技	中国	32.45	130	0.49	0.82	65.62	39.60	28.70
平均值	-	-	-	-	-	-	-	56.00	47.30

募集资金用途

序号	项目名称	总投资额（万元）	使用募集资金（万元）
1	GEOVIS 6 数字地球项目	25,000	25,000
2	空天遥感数据AI实时处理与分析系统项目	15,000	15,000
3	基于GEOVIS数字地球的PIM应用项目	10,000	10,000
4	营销服务网络建设项目	5,000	5,000
5	补充流动资金项目	15,000	15,000
合计	-	70,000	70,000

风险提示

景气度下行风险：受宏观经济或行业政策影响，可能导致市场需求下降。
技术更新换代风险：数字地球技术发展迅速，若公司技术更新不及行业水平，可能影响竞争力。
研发进度不达预期：关键技术的研发进展可能不及预期，影响产品竞争力和市场拓展。

总结

中科星图作为国内数字地球领域的领先企业，凭借核心技术优势和广泛的行业应用，实现了营业收入和净利润的快速增长。公司产品体系完善，覆盖基础平台、应用平台和技术服务，客户群体广泛，且主要集中在国防和政府领域。随着我国地理信息和卫星导航产业的快速发展，公司有望在该领域持续受益，并获得市场高估值。募集资金主要用于技术升级和市场拓展，将进一步增强公司的市场竞争力。然而，公司仍需面对行业景气度、技术更新及研发进度等潜在风险。

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