策略专题系列：A股季节性研究-20190418-万联证券-16页_1mb

A股季节性研究总结

核心内容

A股市场存在显著的季节性波动特征，主要表现为不同时间段内市场上涨或下跌的概率差异。这种季节性波动与市场周期（牛市、熊市、震荡市）密切相关，并受到资金面、业绩发布窗口以及长假效应等多重因素的影响。

主要观点

• 季节性下跌窗口：4月中旬至6月底、12月份是市场下跌概率较高的时间段。在熊市和震荡市中，这两个时间段下跌概率分别为88.89%和77.78%，而在牛市中下跌概率显著降低，不到30%。
• 季节性上涨窗口：春节后一个月、7月份是市场上涨概率较高的时间段，上涨概率分别为83.83%和69.23%。国庆节后一个月也值得关注，上涨概率超过80%。
• 市场阶段影响：在牛市和熊市中，季节性波动的幅度和判断胜率被显著放大。例如，熊市阶段4月中旬至6月份市场下跌概率为100%，平均跌幅全年最高；而在牛市阶段，7月份市场上涨概率提升至75%。

关键信息

1. 资金面波动

• 宏观资金面：1月份和春节后资金面相对宽松，年底、年中、季度末资金面偏紧，出现“钱荒”现象。
• 微观资金面：春节前后，部分投资者通过年终奖增加股票仓位，市场资金面偏松；12月份部分基金结算，资金面偏紧。GC001利率是衡量微观资金面的重要指标。

2. 上市公司业绩窗口期

• 业绩发布时点：1月、4月、7月、10月是上市公司业绩发布集中期，市场活跃度较高。
• 业绩真空期：5月、6月、9月、11月、12月为业绩真空期，市场表现通常较差。
• 业绩影响：业绩发布期间，市场表现较好，而业绩真空期则市场容易下跌。

3. 长假效应

• 春节和国庆节：这两个长假前后市场存在显著的流动性波动。春节后资金面宽松，国庆节后资金面同样宽松。
• 资金流向：长假期间资金流出市场，节后回流，形成明显的季节性调整。

4. 外资影响

• 外资规模：外资持有A股比重接近公募基金和保险公司，成为重要参与者。
• 外资与市场走势：北向资金净流入与上证指数涨跌幅高度相关，外资对市场短期走势影响显著。
• 外资趋势：随着A股纳入MSCI比重提升至20%，预计带来约4000亿增量资金，推动市场进入增量资金博弈阶段。

当前市场策略启示

• 牛市初期判断：当前A股市场正处于牛市起步阶段，核心压制因素（中美贸易摩擦、全球流动性拐点、经济增速回落）已逐步化解。
• 估值与业绩驱动：春节后至3月底的反弹主要由估值扩张驱动，但未来市场上涨动力将转向业绩改善。
• 预期路径：市场未来可能呈现“进二退一”的节奏，即短期内快速上涨后面临政策调控和外资获利了结的压力，进入短期调整。

风险因素

• 中美贸易谈判不及预期
• 经济超预期下滑
• 减税降费政策不及预期

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数

风险提示

• 不同机构采用不同的评级体系，本报告为相对评级，仅作为投资建议参考。
• 投资决策需结合个人持仓结构和其他因素综合判断。
• 报告内容不构成买卖建议，仅供参考。

免责条款

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