20230226-德邦证券-食品饮料行业周报_淡季企业积极求变_顺应消费复苏趋势_18页_2mb

食品饮料行业周报总结（2023年2月20日-2023年2月24日）

核心内容

1. 行业整体表现

• 本周食品饮料行业整体下跌1.75%，跑输沪深300指数2.41个百分点，板块排名申万一级行业第28位。
• 估值保持稳定，食品饮料板块整体估值为36.11倍，远高于沪深300（11.87倍）。
• 重点子板块估值分化明显，其他酒类（93.26x）、啤酒（48.35x）、调味发酵品（47.31x）估值较高，乳制品（25.36x）、肉制品（24.48x）估值相对较低。

2. 各子行业分析

白酒

• 多家酒企进行人事调整，新品发布亮点纷呈，如酒鬼酒推出文创产品和54度产品革新，口子窖推出高端兼香系列，金种子酒推出光瓶酒新品。
• 本周白酒批价保持平稳，部分酒企控货挺价以消化库存。
• 预计消费复苏将带动白酒景气度回升，推荐酒鬼酒、泸州老窖、五粮液等高端酒企，以及顺鑫农业、老白干酒、金种子酒等高成长标的。

啤酒

• 需求复苏带动销量增长，行业高端化逻辑延续。
• 春节期间餐饮恢复带动啤酒现饮渠道增长，春节提前对发货端略有影响，但2月补库存及发货正常化将带来数据好转。
• 3月起行业销量进入低基数阶段，场景恢复+低基数高增长有望带动啤酒行业淡季不淡。
• 推荐燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等。

软饮料

• 东鹏饮料发布2022年业绩快报，实现营收85.01亿元，同比增加21.84%；归母净利润14.42亿元，同比增加20.87%。
• 包材价格低位盘旋，若继续回落将显著缓解成本压力，释放业绩弹性。
• 预计全年受益于聚饮、送礼和出行需求释放，基本面有望快速修复。
• 推荐农夫山泉、东鹏饮料等，关注成本压力下行带来的利润改善。

调味品

• 春节后动销持续改善，成本下降逻辑逐步兑现。
• 餐饮端需求弹性释放，C端受益于客流量恢复。
• 预计细分龙头收入端可实现双位数增长，推荐日辰股份、海天味业、千禾味业等。

乳制品

• 春节礼赠场景恢复，乳制品需求提振。
• 常温白奶结构升级仍有提升空间，奶酪市场持续成长。
• 零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率提升，长期看行业生态边际转好。
• 低温乳制品更新鲜营养概念被接受，渗透率提升的同时竞争更趋多元。
• 推荐妙可蓝多、伊利股份、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业等。

速冻食品

• B端需求修复加速，C端消费场景恢复，板块景气度持续上行。
• 预制菜首次写入中央一号文件，为行业带来新机遇。
• 推荐壁垒深厚的龙头安井食品，关注三全食品、千味央厨等。

冷冻烘焙

• 受疫情影响，2022年经营承压，2023年收入与利润恢复弹性大。
• 棕榈油价格下跌，叠加产品提价，利润端有望改善。
• 推荐立高食品、南侨食品等，关注疫后修复弹性。

休闲食品

• 行业基本面持续改善，看好明年渠道变革带来的结构性机遇。
• 洽洽食品2022年营收68.82亿元，同比增长14.98%。
• 成本端棕榈油价格下跌超50%，业绩有望迎来拐点。
• 推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品，关注劲仔食品、良品铺子等。

卤制品

• 终端消费持续复苏，行业经营迎来拐点。
• 鸭副原材料价格高位回落，盈利能力有望改善。
• 推荐绝味食品、周黑鸭等，关注渠道驱动带来的增长。

3. 投资建议

• 白酒板块：推荐酒鬼酒、泸州老窖、五粮液，重点推荐顺鑫农业、老白干酒、金种子酒等有改革逻辑、低基数的高成长标的。
• 啤酒板块：建议关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。
• 其他酒饮板块：预调酒、能量饮料为长坡好赛道，重点关注百润股份、东鹏饮料、农夫山泉等。
• 调味品板块：推荐日辰股份、颐海国际、海天味业、千禾味业。
• 乳制品板块：推荐妙可蓝多、伊利股份、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业。
• 速冻食品板块：推荐安井食品，关注三全食品、千味央厨。
• 冷冻烘焙板块：推荐立高食品、南侨食品。
• 休闲零食板块：推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品，关注劲仔食品、良品铺子。
• 卤制品板块：推荐绝味食品、周黑鸭。
• 食品添加剂板块：推荐嘉必优，关注晨光生物。

4. 风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 食品安全问题；
• 市场竞争加剧；
• 提价不及预期。

主要观点

• 白酒行业：头部酒企积极改革，提升竞争力。消费复苏趋势延续，建议关注高端酒及高成长标的。
• 啤酒行业：需求复苏带动销量增长，高端化趋势持续。推荐关注燕京啤酒、青岛啤酒等。
• 软饮料行业：消费场景恢复刺激需求，包材价格回落带来成本压力缓解。推荐关注东鹏饮料、农夫山泉等。
• 调味品行业：终端动销改善，成本下降逻辑兑现。推荐关注餐饮产业链相关企业。
• 乳制品行业：礼赠场景恢复，高端化与多元化趋势明显。推荐关注伊利股份、光明乳业等。
• 速冻食品行业：B端需求修复加速，预制菜政策利好。推荐关注安井食品、三全食品等。
• 冷冻烘焙行业：疫情后恢复弹性大，关注成本改善带来的利润提升。
• 休闲食品行业：基本面持续改善，渠道变革带来结构性机遇。推荐关注洽洽食品、盐津铺子等。
• 卤制品行业：消费复苏，行业经营触底反弹。推荐关注绝味食品、周黑鸭等。

关键信息

• 本周饮料板块涨幅最大的为顺鑫农业（+13.17%），跌幅最大的为*ST西发（-10.45%）。
• 本周食品板块涨幅最大的为*ST麦趣（+7.74%），跌幅最大的为安井食品（-6.47%）。
• 北向资金在食品饮料板块中主要持仓为伊利股份、泸州老窖、海天味业，增持最多为桃李面包（+1.08%）。
• 东鹏饮料、洽洽食品、涪陵榨菜等发布2022年业绩快报，业绩表现良好。
• 口子窖、洋河股份等推出新品，提升品牌高端化定位。
• 贵州茅台开展节气主题体验活动，并推出数字藏品“立春·美自天成”。
• 贵州珍酒部分产品价格上调，华润啤酒推出全麦纯生产品。

总结

食品饮料行业整体呈现复苏态势，白酒、啤酒、软饮料、调味品、乳制品、速冻食品、休闲食品、卤制品等子行业均展现出不同层面的改善迹象。头部企业通过新品发布、渠道优化、成本控制等措施积极应对市场变化，为行业带来增长动能。投资建议方面，推荐关注具有成长潜力和改革逻辑的标的，同时留意行业政策对预制菜、冷冻烘焙等新兴赛道的影响。风险提示包括宏观经济、食品安全、市场竞争和提价不及预期等因素。