20230226-国盛证券-银行本周聚焦-金融角度看_Q4货币政策执行报告有哪些关注点__12页_1mb

银行行业Q4货币政策执行报告总结

核心内容

宏观经济展望

• 2023年经济回升预期增强：Q4经济运行总体平稳，韧性明显。居民收入稳步提升，消费动能积蓄，基础设施和制造业技改投资增长。
• 消费复苏预期：居民消费有望稳步恢复，主要受疫情防控优化、经济复苏及政策支持影响，但复苏仍存在不确定性。
• 通胀压力可控：短期通胀担忧减轻，但有效需求不足仍是主要矛盾。

货币政策基调

• 稳健货币政策：主基调延续，强调精准有力，支持扩大内需和实体经济。
• 流动性管理：保持流动性合理充裕，信贷总量有效增长，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速匹配。
• 结构性工具：继续支持涉农、小微及民营企业融资，推动经济结构优化。

房地产政策

• 支持合理融资：房地产行业向高质量发展转型，政策聚焦于缓解房企融资压力，推动重组并购及改善头部房企资产负债状况。
• 因城施策：支持刚性和改善性住房需求，当前政策主要在需求端发力，未来需关注需求端回暖。

贷款利率趋势

• 新发放贷款利率下降：12月新发放贷款利率环比下降20bps至4.14%，其中企业贷款利率下降3bps至3.97%，个人住房贷款利率下降8bps至4.26%。
• 票据融资利率下降：本周票据融资利率下降32bps至1.60%，贷款加权平均利率再创历史新低。

其他关注点

• 超储率上升：2022年末金融机构超额准备金率2.0%，环比上升0.5pc。
• 系统性风险防控：中小金融机构改革化险持续推进，影子银行风险显著压降。

主要观点

• 板块修复行情：政策支持方向明确，预计2023全年板块修复行情持续，银行股估值有望回升。
• 估值与业绩双回升：若经济实质性改善和通胀预期出现，银行板块将受益于流动性边际收紧，净息差有望企稳。
• 个股推荐：
  • 首推：宁波银行，当前估值极低，具有较大修复空间。
  • 优质国股行：招商银行、平安银行、邮储银行等，具备修复潜力与弹性。
  • 优质中小行：苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等，综合考虑再融资诉求、资产质量及业绩释放能力。

关键信息

• 经济复苏预期：2023年经济有望总体回升，消费、投资、就业将形成综合效应。
• 货币政策工具：结构性货币政策工具继续支持重点领域融资。
• 利率市场：
  • 同业存单发行规模下降，但发行利率上升。
  • 票据利率上升，10年期国债收益率上升。
  • 地方政府专项债发行规模增加，年初累计发行0.84万亿。
• 风险提示：
  • 房企风险集中爆发；
  • 疫情超预期扩散；
  • 资本市场改革政策推进不及预期。

周度数据跟踪

权益市场

• 股票日均成交额：8382.26亿元，环比减少1501.63亿元。
• 两融余额：1.59万亿元，环比增加0.84%。
• 非货币基金发行：本周232.68亿份，同比增加349.03亿份。

利率市场

• 同业存单：
  • 发行规模：5435.10亿元，环比减少739.30亿元。
  • 发行利率：2.59%，环比上升2bps。
• 票据利率：半年期平均利率2.40%，环比上升7bps。
• 10年期国债收益率：2.92%，环比上升3bps。
• 地方政府专项债：本周发行1582.92亿元，环比增加1171.59亿元。

附：相关研究

1. 《银行：深度分析，财富管理业务若复苏，哪些银行更受益？》
2. 《银行：一文读懂《商业银行资本管理办法》有哪些新变化？》
3. 《银行：本周聚焦-2022全年理财市场有什么变化？》

图表目录

• 图表1：金融机构超储率走势
• 图表2：各类贷款加权利率走势
• 图表3：本周金融板块表现
• 图表4：金融涨跌幅前10个股情况
• 图表5：资金市场利率近期趋势
• 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）
• 图表7：股票日均成交金额和两融余额
• 图表8：股权融资和债券融资规模
• 图表9：银行转债距离强制转股价空间
• 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况
• 图表11：非货币基金发行情况
• 图表12：股票型和混合型基金发行情况
• 图表13：银行板块部分个股估值情况
• 图表14：券商板块及部分个股估值情况
• 图表15：保险股P/EV估值情况

风险提示

• 房地产企业风险集中暴露；
• 疫情超预期扩散，进一步影响宏观经济；
• 资本市场改革政策推进不及预期。