20230226-中邮证券-宏观研究_积极的货币政策信号_投资先行_17页_784kb

报告摘要

研究所报告总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师袁野及研究助理魏冉、崔超共同完成。报告围绕2023年2月第四周的国内外宏观形势及货币政策动向展开，重点分析了大类资产表现、宏观热点以及未来政策走向，并对市场风险进行了提示。

主要观点

1. 大类资产表现

大宗商品价格分化：布伦特原油、WTI原油价格下跌，LME铜、铝价格微跌，动力煤价格大幅下跌，螺纹钢价格小幅上涨。
美债收益率续升，美股下跌：反映市场对经济复苏的担忧。
美元指数走强，人民币汇率走贬：显示美元资产吸引力增强。
中债收益率上行，A股分化：显示国内金融市场对经济复苏预期不一。

2. 货币政策动向

稳增长目标明确：央行2022年四季度货币政策执行报告重提“稳增长、稳就业、稳物价”，显示政策重心向实体经济倾斜。
货币政策发力方式：强调“精准有力”、“持续支持”，并指出未来可能通过降准支持经济。
政策抓手聚焦：基建和房地产是下一阶段货币政策支持的重点方向。
市场利率波动控制：央行引导市场利率围绕政策利率波动，以稳定实体经济融资环境。
LPR利率调整：5年期LPR利率存在进一步下调空间，取决于房地产市场回暖情况。

3. 国内政策支持

中央政治局会议：强调“稳字当头、稳中求进”，并提出扩大内需、建设现代化产业体系等措施。
国务院常务会议：落实减税降费政策，缓解中小微企业压力，优化营商环境。
支持房地产政策：扬州、常州等地出台支持刚需和改善性住房的政策，如取消限售、降低首付比例、调整贷款利率等。
土地市场回暖：全国84个城市住宅用地成交活跃，部分城市溢价率显著提升。
住房租赁金融支持：央行和银保监会拟出台支持住房租赁市场发展的政策，推动REITs试点和信贷支持。

4. 海外宏观形势

美国经济数据：四季度GDP增速下修，通胀指标全面上修，制造业回暖，服务业扩张。
美联储加息预期：核心PCE物价指数超预期，3月加息50个基点概率上升。
欧洲央行及澳洲联储：预计未来继续加息，以控制通胀。
日本经济：制造业活动萎缩，服务业持续向好。
韩国出口下滑：受全球需求疲软影响，芯片出口大幅下降。
俄罗斯政策：暂停《新削减战略武器条约》，推动卢布结算比例提升。

关键信息

货币政策关键词分析

“稳增长”：成为报告核心关键词，强调政策支持实体经济。
“不搞大水漫灌”：保持货币政策稳健性，避免过度宽松。
“保持信贷总量有效增长”：政策更注重实际效果，而非表面数据。
“推动企业融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”：支持实体经济发展。
“政策性开发性金融工具”：用于支持基建投资，缓解地方债务风险。
“绿色转型”：持续支持，但面临外部政策压力。

投资建议

投资方向：重点聚焦基建、房地产产业链。
市场利率预期：市场利率可能见顶，央行将加大流动性投放。

风险提示

疫情演变超预期：可能影响经济复苏进程。
国内政策效果不及预期：可能影响市场信心。
海外通胀超预期：可能引发全球货币政策调整。
国际地缘政治风险：如中美关系、俄乌冲突等，可能对金融市场造成冲击。

下周重点关注

2月中采制造业PMI：预期52.0%，前值50.1%。

投资评级说明

报告采用6个月相对市场表现进行评级，基准指数包括沪深300、三板成指、中信标普可转债指数、恒生指数、标普500等。
投资建议分为股票、行业、可转债三个类别，评级标准明确，涵盖买入、增持、中性、回避等。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本50.6亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、投资咨询、基金销售、融资融券、证券资产管理等，全国设有多个分支机构，致力于为客户提供全方位专业化的证券投、融资服务。

中邮证券研究所

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总结

本报告全面分析了2023年2月第四周国内外宏观经济形势与货币政策动向，指出稳增长成为政策核心，重点支持基建和房地产领域。同时，报告强调了市场利率波动控制、房地产市场维稳及绿色转型的政策方向。海外经济形势显示美国经济增速放缓、通胀压力仍存，欧洲、日本及韩国经济也面临不同挑战。报告提示了多项风险，包括疫情、政策效果、通胀及地缘政治等，并对下周重点数据进行展望。

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