20230221-国信证券-海康威视-002415.SZ-22年营收同比微增2.15_数字经济与需求复苏成长可期_5页_473kb

海康威视 (002415.SZ) 总结

核心内容

海康威视（002415.SZ）在2022年受多重因素影响，业绩承压，但未来在数字经济和需求复苏的推动下，预计将迎来业绩修复。公司当前被给予“买入”评级，基于其在智能物联综合解决方案及创新业务方面的成长潜力。

主要观点

2022年业绩回顾

• 营业收入：831.73亿元，同比增长2.15%。
• 营业利润：148.09亿元，同比下降19.84%。
• 归母净利润：128.27亿元，同比下降23.65%。
• 净利润负增长：这是公司近15年来首次出现净利润负增长，主要受国内疫情防控、需求疲软及国际冲突等因素影响。

未来展望

• 国内业务成长：随着数字经济建设的加速，公司各业务线将获得增长动力。公共服务事业群（PBG）因政府项目推进有望回暖；企事业事业群（EBG）将受益于企业数字化需求释放；中小企业事业群（SMBG）在经济复苏后期有望释放业绩弹性。
• C端业务修复：预计2023年随着需求复苏，以萤石网络为代表的C端业务将逐步修复。
• 创新业务增长：公司机器人、萤石网络等创新业务持续增长，其中萤石网络已成功登陆科创板，海康机器人拟拆分上市，为公司发展注入新动力。
• 海外业务改善：2022年海外业务同比增长13%，拉美和亚洲增长较快，发展中国家业务占比提升，有助于降低渠道建设成本和提升运营效率。

财务表现

• 营收预测：预计2022-2024年营业收入分别为831.7亿元、977.1亿元和1128.8亿元，年均复合增长率约15.5%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为128.27亿元、162.97亿元和194.05亿元，年均复合增长率约27.1%。
• 盈利能力：2022年毛利率为39%，净利率为15.4%；预计2023年毛利率将回升至40%，净利率提升至16.6%。
• 估值：当前股价对应PE为28.3倍，预计2023年PE为22.2倍，2024年PE为18.7倍。

关键信息

营收结构

• 公司营收结构在2022年呈现多元化趋势，其中海外业务增长显著，发展中国家业务占比提升。

成本与费用

• 销售费用：2022年销售费用为8751亿元，同比增长约2.3%。
• 管理费用：2022年管理费用为1956亿元，略有下降。
• 研发费用：2022年研发费用为8596亿元，同比增长约4.7%，持续投入创新业务。

资产负债情况

• 资产负债率：维持在39%左右，2024年预计降至38%。
• 货币资金：2022年货币资金期末余额为42188亿元，预计2024年将增至53321亿元。

现金流

• 经营活动现金流：2022年为15541亿元，2024年预计为18315亿元，显示公司运营效率持续提升。
• 企业自由现金流：2022年为10988亿元，预计2024年将达13471亿元，现金流状况良好。

风险提示

• 国内需求不及预期。
• 创新业务拓展不及预期。

投资建议

公司被给予“买入”评级，基于其在数字经济及需求复苏背景下的成长潜力。预计2022-2024年公司营收和净利润将稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。

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