深度报告-20230330-东北证券-海康威视-002415.SZ-海康威视深度研究报告_数字经济航空母舰起航_AI谱写新篇章_47页_4mb

海康威视深度研究报告总结

核心内容概览

海康威视（002415）作为国内领先的IT企业，正在从“土地经济”向“数字经济”转型，打造成为全球智能物联（AIOT）领域的航空母舰。公司通过AI技术与数据要素的融合，推动业务向更广泛的场景延伸，同时通过创新业务和海外拓展，成为公司持续增长的重要引擎。

主要观点

• 业务转型与AI布局：海康威视从安防企业转型为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，不断向AI、数据、智能硬件等方向拓展。
• 国内业务：公司境内分为PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）和SMBG（中小企业事业群）三大业务群，其中EBG和SMBG增长较快，预计2023年起国内业务将重回快速增长通道。
• 海外业务：海外业务正经历从发达国家市场向东盟、中东等新兴市场转移，预计2023年起海外收入增速也将逐步回升。
• 创新业务：公司通过跟投机制激励员工，孵化出包括萤石网络、海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影在内的八大创新业务，成为公司新的增长核心。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为831.74亿元、973.80亿元和1150.43亿元，净利率有望重回20%以上。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，目标市值6,098.71亿元，对应目标价65.13元/股，上涨空间达52.17%。

关键信息

收入与盈利预测

财务指标

• 毛利率与净利率：2015-2020年毛利率持续上升，2022年因芯片和人工成本上升，毛利率和净利率有所下滑，但预计2023年将逐步恢复。
• 费用率：2022Q4-2023年公司采取严格的控费措施，费用率有望进入下行通道。

股票信息

• 收盘价：42.80元
• 12个月股价区间：28.39~44.80元
• 总市值：400,776.32百万元
• 总股本：9,364百万股
• 日均成交量：49百万股

风险提示

• 经济下行风险
• 中美贸易摩擦加剧风险

业务发展与战略

公共服务事业群（PBG）

• 业务重点：服务于政府机构，覆盖公共安全、交通出行、城市治理、民生服务等领域。
• 增长驱动：政府数字化改革，AI参与社会治理，推动PBG收入增长。
• 市场表现：截至2021年，已为政府用户提供346类解决方案，收入占比逐步下降，但保持稳定增长。

企事业事业群（EBG）

• 业务重点：服务于大型企业客户，包括金融、能源、楼宇、文教卫等。
• 增长驱动：AI技术应用、垂直化运营管理需求、开放平台提升规模效应。
• 市场表现：2018-2021年收入CAGR为17.85%，收入占比逐步上升，2022年H1收入占比达34%。

中小企业事业群（SMBG）

• 业务重点：服务于中小企业市场，提供产品分销、安装和运维服务。
• 增长驱动：宏观经济复苏、渠道价值提升、需求碎片化与一体化。
• 市场表现：2018-2021年收入CAGR为21.18%，收入占比由23.20%提升至27.40%，预计2023年将持续增长。

海外业务

• 国际化布局：自2003年起布局海外，2016年收购英国SHL，拓展欧洲市场。
• 市场覆盖：截至2021年，已在海外设立66个分支机构、11个物流中心，覆盖155个国家和地区。
• 增长动力：东盟、中东等新兴市场安防需求旺盛，尤其是沙特、阿联酋等国家，推动公司海外业务增长。
• 全球营销体系：通过“一国一策”的本地化战略，建立全球营销网络和制造基地，提升市场响应能力。

创新业务

• 跟投机制：自2015年起实施跟投机制，激励员工参与创新业务，推动其发展。
• 创新业务增长：2018-2021年创新业务收入CAGR达65.70%，2022年H1收入增速为25.62%，占比提升至18.81%。
• 创新业务分类：包括智能家居、机器人、消防、安检、汽车电子、医疗、存储等八大领域。

技术与研发

• 研发投入：2022年研发支出达82.52亿元，占收入比重约为10%。
• 研发人员占比：研发人员数量占整体员工近半，推动技术创新与产品迭代。
• 统一研发体系：构建统一软件研发体系，提升软硬件协同开发效率。
• AI开放平台：提供一站式AI算法训练平台，支持多场景应用，服务企业用户超8000家，生成模型超5万个。

市场前景

• 国内：随着经济复苏，PBG、EBG、SMBG等业务有望重回快速增长轨道。
• 海外：东盟、中东等新兴市场成为主要增长动能，海外业务收入增速逐步提升。
• 创新业务：成为公司增长核心引擎，推动公司在数字经济时代持续发展。

总结

海康威视正从传统安防企业向数字经济时代智能物联巨头转型，通过AI技术、数据赋能、创新业务和全球布局，不断拓展新的增长空间。公司在国内和海外业务均展现出强劲的复苏潜力，创新业务成为其长期增长的重要支撑。尽管2022年受疫情影响，但2023年起公司有望实现收入和净利率的双增长，未来发展前景广阔。