20190704-广发证券-休闲服务行业跟踪分析：口岸出境免税店管理办法出台，规范我国免税行业良性发展_4页_606kb

休闲服务行业总结

核心内容

2019年5月17日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署和税务总局联合印发《口岸出境免税店管理暂行办法》，旨在规范我国口岸出境免税店的管理，促进其健康有序发展。该办法在政策层面进行了重要调整，为免税行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 放宽经营权竞争：办法解除中免公司独家经营出境免税店的限制，允许具有免税品经营资质的企业平等竞标，包括中免、日上、海免、港中旅、中出服、深免、珠免等企业。此举有利于行业多元化发展，提升市场活力。

• 规范评标标准：技术指标在评标中占比不低于50%，租金和销售提成分别不得高于国内含税零售商平均单价的1.5倍和1.2倍。这一规定防止了过度追求高租金和提成导致的不可持续发展，更注重企业综合实力和可持续运营能力。

• 统一招标机制：同一口岸的进、出境免税店需统一招标，避免了不同经营主体之间的不正当竞争，提高了招标的公平性和透明度。

• 禁止排他协议：机场口岸业主不得与中标人签订排他协议，防止垄断行为，有利于其他免税品经营企业在机场设立提货点，增强市场开放性。

关键信息

• 政策影响：该政策为免税行业带来新的竞争格局，有利于综合实力强、具备全品类招商能力和多元渠道布局的企业，如中免集团。

• 行业前景：当前我国免税行业处于战略机遇期，海南离岛免税业务快速增长，市内免税店也逐步落地，未来增长空间较大。

• 市场竞争力：中免凭借规模优势、先发优势、全品类国际招商能力、优质渠道矩阵和丰富的运营经验，有望在政策窗口期中继续引领消费回流，巩固行业龙头地位。

• 投资建议：报告建议关注中国国旅（股票代码：601888），并给予“买入”评级。

风险提示

• 口岸出境店中标存在不确定性；
• 宏观经济波动可能影响免税购物需求；
• 三亚店盈利可能未达预期；
• 市内免税政策出台可能不及预期；
• 行业竞争可能加剧。

重点公司估值与财务分析

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

分析师团队

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富入围。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富入围。
• 张雨露：分析师，美国杜兰大学金融学硕士，2016-2017年社会服务行业新财富入围。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

法律声明

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，其分销需符合各国、地区的法律、法规和监管要求。广发证券及其关联机构可能与报告中提及的公司存在业务关系，因此可能存在潜在利益冲突，投资者应独立评估风险。

重要声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所载资料来源可靠，但广发证券对其准确性、完整性不作保证。
• 报告内容可能随市场变化而调整，无需另行通知。
• 报告可能涉及与所涉证券相关的权益披露。

权益披露

• 广发证券（香港）在过去12个月内与本报告所述公司无任何投资银行业务关系。

版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。