20190703-国金证券-社会服务业行业研究：出境免税管理办法出台，多方利益均衡化发展_3页_368kb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容

本报告由国金证券社会服务业行业研究团队发布，对《口岸出境免税店管理暂行办法》的出台进行了分析，认为该政策有助于实现免税行业多方利益的均衡发展，推动国内免税市场与海外消费回流的良性互动。

主要观点

政策背景与目的

• 2000年、2018年及2019年相继出台相关政策，旨在规范免税业务，促进公平竞争。
• 本次政策重点在于规范出境免税店的经营与招标流程，提升行业透明度，保障中小免税经营商的权益。

政策亮点

• 放开地域与类别限制：对具有免税品经营资质且连续5年经营业绩的企业，允许其参与出境免税店经营权的竞标。
• 统一招标机制：设有口岸进、出境免税店的口岸应统一招标，提升招标的公平性和规范性。
• 限制关联交易：同一单位负责人或存在控股、管理关系的不同单位不得参与同一标段投标。
• 设定租金与提成上限：租金不得超过国内含税零售商业租金平均单价的1.5倍；提成比例不得超过国内含税零售商业平均提成比例的1.2倍。
• 技术标优先：技术指标在评标中占比不低于50%，其中店铺布局与设计规划占20%、品牌招商占30%、运营计划占20%、市场营销及顾客服务占30%。品牌招商中烟酒比例不得超过50%。
• 避免排他协议：机场业主不得与中标人签订排他协议，防止垄断行为，促进市场竞争。

行业影响

• 对中免有利：政策有助于改善中免与其他免税经营商的竞争环境，提升其利润率。
• 对机场影响有限：当前机场免税店合约期已基本落地，政策主要为后续招标做准备，对现有合约影响不大。
• 市内免税店前景可期：市内免税店尚未提及扣点率，可能对机场利益形成一定补充。

关键信息

招标现状

• 当前国内重要机场（如北京、上海、广州）的免税店合同期限多为7-8年。
• 现有机场免税店扣点率较高，如北京T2、T3分别为43.5%和47.5%，上海机场为42.5%，白云机场T2入境店为42%。

政策预期

• 若严格执行新规，未来新招标的免税扣点率或将低于当前水平。
• 机场作为市内免税店的提货点，可能在利益分配中发挥更大作用。

行业展望

• 国内消费升级与海外消费回流趋势持续，免税行业前景乐观。
• 机场与免税经营商在这一过程中仍具有较强协同效应，中长期业绩有望提升。

投资评级

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 免税毛利率提升和销售不及预期；
• 市内免税店政策开放及开业表现低于市场预期；
• 国内放开免税经营权；
• 人民币汇率持续贬值对免税毛利率和汇兑损益的影响；
• 受经济疲软影响，存量免税店表现不及预期。

特别声明

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