20190707-招商证券-餐饮旅游行业周报：财政部出台出境免税店管理办法，广州酒家拟收购陶陶居_8页_1mb

餐饮旅游行业周报总结

核心内容

本周餐饮旅游板块指数下降0.49%，表现弱于沪深300指数（上涨1.77%）。2019年初以来，板块整体上涨24.70%，弱于沪深300指数的29.31%。板块内个股表现分化，部分公司如新智认知、腾邦国际、天目湖、锦江股份和中青旅涨幅居前，而三特索道、中国国旅、广州酒家等公司则出现回调。

主要观点

1. 出境免税店管理办法出台，影响深远

• 政策内容：财政部于7月3日发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，扩大出境免税店的经营主体至中免（日上、海免、港中旅）、深免、珠免和中出服，并对租金水平和招标过程进行规范。
• 评标规范：财务指标在评标中的占比不得超过50%，技术指标占比不低于50%，此举有利于提升经营能力全面的龙头企业优势。
• 租金与提成限制：租金单价不得高于国内厅含税零售商业租金平均单价的1.5倍；销售提成不得高于国内厅含税零售商业平均提成比例的1.2倍。
• 对中免的影响：虽然中免的垄断地位被打破，但其综合实力仍远超竞争对手，政策有助于防止恶性竞争，长期利好龙头发展。
• 投资建议：继续推荐中国国旅，因其在免税行业中的龙头地位。

2. 广州酒家拟收购陶陶居，实现资源整合

• 收购意向：广州酒家与广州工业发展集团签署《股权转让意向书》，拟现金收购陶陶居公司100%股权。
• 陶陶居背景：创立于1880年，主营茶点、月饼、菜肴，是广州饮食业老字号之一，截至2018年9月30日，陶陶居公司资产总额为9,186.71万元，净资产5,048.36万元。
• 收购意义：有利于广州酒家聚焦“食品+餐饮”主业，实现多品牌、差异化拓展，增强市场竞争力和品牌影响力，同时提升采购、研发和管理协同效应。
• 政策背景：符合深化国资国企改革的工作主线。

3. 酒店板块表现与整合进展

• 锦江股份：在收购丽笙酒店近8个月后，开始整合步伐，与WeHotel平台合作，旗下53家酒店上线，计划年底前扩展至1100多家。
• 投资建议：继续推荐锦江股份和首旅酒店，因酒店龙头估值再度触底，中长期仍有布局价值。

4. 其他行业动态

• 海南自贸区政策：公安部出台支持海南全面深化改革开放的移民与出入境、交通管理政策，促进高新技术产业、旅游业、现代服务业发展。
• OYO越南市场拓展：OYO宣布投资5000万美元进入越南市场，计划到2020年扩展至10个城市和2万间客房。
• 携程简化越南签证流程：携程与越南驻上海总领事馆达成技术对接，简化签证流程，只需上传护照首页即可办理。

关键信息

• 行业规模：截至2019年，餐饮旅游行业股票家数为33只，总市值4501亿元，流通市值4046亿元，占A股比重0.9%。
• 重点公司估值：部分公司如宋城演艺、广州酒家、中国国旅、首旅酒店、锦江股份、中青旅等被推荐为“强烈推荐-A”，其未来业绩与估值预期较为乐观。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险。

投资建议

• 推荐公司：中国国旅、宋城演艺、广州酒家、首旅酒店、锦江股份、中青旅。
• 防御性板块：拥有复制能力的景区和餐饮食品板块在复杂环境下具有较强防御能力，继续推荐。

行业趋势

• 政策利好：出境免税店管理办法的出台有助于规范市场，防止恶性竞争，长期利好龙头企业发展。
• 行业整合：酒店行业持续进行资源整合，如锦江股份与丽笙酒店的合作，显示行业整合趋势明显。
• 国际化拓展：OYO投资越南、携程简化签证流程，表明行业在国际化和数字化方面有积极进展。

总结

本周餐饮旅游行业受政策与市场双重影响，板块整体表现弱于大盘。出境免税店管理政策的出台打破了中免的垄断，有利于行业规范发展，长期利好龙头企业。广州酒家拟收购陶陶居，实现资源整合，增强市场竞争力。酒店行业持续整合，部分公司估值触底，中长期布局价值凸显。行业整体面临宏观经济和系统性风险，但具备一定的防御能力。