纺织服装及日化2018年年报暨2019年一季报总结_65页_2mb

纺织服装及日化行业2018年年报暨2019年一季报总结

行业概况

2018年纺织服装及日化行业整体营收同比增长18.57%，业绩同比增长15.05%，较2017年增速有所放缓。其中，新模式、体育鞋服、中高端服饰等板块表现较好，而鞋类营收出现负增长。2019年第一季度，板块营收同比增长9.20%，业绩同比增长2.62%，Q2有望迎来边际改善。

行业投资策略

• 行业趋势：板块增速逐季放缓，龙头优势逐步凸显，2019年3月开始行业基本面边际改善，五一假期延长对消费刺激效果逐步显现。
• 投资建议：
  • 重点关注具备高成长性及高性价比的优质赛道企业，如珀莱雅和南极电商。
  • 关注基本面改善的品牌龙头，如歌力思、森马服饰和比音勒芬，其股价前期调整充分，有望在基本面复苏中实现估值修复。

2018年年报总结

• 营收与业绩：整体营收2458.34亿元，同比增长18.57%；归属母公司股东的净利润234.61亿元，同比增长15.05%；扣非净利润增长13.81%。
• 分板块表现：
  • 新模式：营收增长66.61%，业绩增长18.63%。
  • 体育鞋服：营收增长28.81%，业绩增长29.33%。
  • 中高端服饰：营收增长16.65%，业绩增长19.88%。
  • 日化：营收增长14.86%，业绩增长19.18%。
• 盈利分析：
  • 品牌服饰：毛利率提升1.34pct，期间费用率提升2.05pct。
  • 日化：毛利率下降0.82pct，期间费用率下降0.95pct。
  • 新模式：毛利率下降10.85pct至38.71%，期间费用率下降8.89pct至29.43%。

2019年一季报表现

• 营收与业绩：板块营收增长9.20%，业绩增长2.62%，Q1扣非业绩下降5.99%。
• 分板块表现：
  • 中高端服饰：营收增长11.53%，业绩增长7.32%。
  • 体育鞋服：营收增长8.88%，业绩增长45.32%。
  • 新模式：营收增长10.90%，业绩增长0.90%。
• 重点公司表现：
  • 南极电商：营收增长63.40%，业绩增长36.73%。
  • 开润股份：营收增长43.99%，业绩增长31.63%。
  • 珀莱雅：营收增长27.59%，业绩增长30.36%。
  • 上海家化：营收增长5.03%，业绩增长53.84%。
  • 李宁：营收增长10-20%，业绩增长20-30%。
  • 安踏：营收增长10-20%，业绩增长65-70%。

风险因素

• 宏观经济持续下行：居民收入下降，刺激消费政策不及预期。
• 重点公司盈利预测及投资评级：详见表格。

重点公司投资评级及财务数据

分板块表现分析

品牌服饰板块

• 营收与业绩：全年营收增长16.55%，业绩增长18.20%。
• 盈利能力：毛利率提升1.34pct，期间费用率提升2.05pct。
• 营运能力：存货周转天数上升5.69天，应收账款周转天数上升1.41天。
• 现金流：经营性现金净流量营收比下降2.99pct，Q1有所回升。

新模式板块

• 营收与业绩：全年营收增长66.61%，业绩增长18.63%。
• 盈利能力：毛利率下降10.85pct至38.71%，期间费用率下降8.89pct至29.43%。
• 营运能力：存货周转天数下降47.4天，应收账款周转天数上升0.5天。
• 现金流：经营性现金净流量营收比下降0.79pct，Q1有所回升。

日化板块

• 营收与业绩：全年营收增长14.86%，业绩增长19.18%。
• 盈利能力：毛利率下降0.82pct，期间费用率下降0.95pct。
• 营运能力：存货周转天数上升3.85天，应收账款周转天数上升3.02天。
• 现金流：经营性现金净流量营收比下降1.26pct，Q1有所改善。

体育鞋服板块

• 营收与业绩：全年营收增长28.81%，业绩增长29.33%。
• 盈利能力：毛利率提升2.17pct至49.10%，期间费用率上升2.43pct至27.16%。
• 营运能力：存货周转天数上升10.2天，应收账款周转天数下降10.5天。
• 现金流：经营性现金净流量营收比下降1.77pct，Q1有所回升。

中高端服饰板块

• 营收与业绩：全年营收增长16.65%，业绩增长19.88%；Q1营收增长11.53%，业绩增长7.32%。
• 重点公司：比音勒芬、歌力思等表现突出，业绩增速高于营收增速，主要受益于品牌力提升和产品结构优化。

总结

2018年纺织服装及日化行业整体表现稳健，但增速有所放缓，行业分化加剧，龙头优势明显。2019年Q1板块营收与业绩增速均有所回升，行业基本面逐步改善。新模式、体育鞋服及中高端服饰板块表现尤为突出，成为未来增长的主要驱动力。建议关注具备高成长性、高性价比及强品牌力的龙头企业，如珀莱雅、南极电商、歌力思等。行业风险主要包括宏观经济下行及政策预期不及。